机构投资者羊群行为对市场的影响分析.pdfVIP

2010年第 lO期 经济研究导刊 No．10，2010 总第 84期 EC0N0MICRESEARCH GUIDE SerialNo．84 机构投资者羊群行为对市场的影响分析 吕恩泉 ，刘江涛 (1．中国建设银行 阿城支行，哈尔滨 150300；2．哈尔滨理工大学 经济学院金融系，哈尔滨 150040) 摘 要：中国机构投资者在投资过程中存在的羊群行为，这一行为对基金市场既有积极影响，也有消极影响。机 构投资者羊群行为的产生因素很多，主要包括委托代理机制的内在缺陷、中国证券市场制度的不完善、基金的生存压 力与基金经理人对于职业生涯的关注等等。 关键词：机构投资者；羊群行为；市场影响 中图分类号：F830．59 文献标志码-A 文章编号：1673—291X(2010)10—0055—03 通常认为，根据西方成熟市场的经验 ，机构投资者实现 数据，对其交易行为和市场进行研究，发现国内投资基金存 专家运作，遵从价值投资的理念。培育机构投资者能够减小 在较严重的羊群行为，这在一定程度上加剧了股价波动。 市场的暴涨暴跌 ，较少股票市场的投机行为，机构投资者的 二、机构投资者羊群行为对市场的影响 发展壮大将对稳定市场产生重要的作用。 在此背景下，中国证监会于 1997年 11月出台了 《证券 (一)积极影响 投资基金管理暂行办法》，以期改善投资者结构，促进股市的 1引导正确的价值判断。基金作为具有特殊管理形式的 持续、稳定和健康发展。证券投资基金在短短数年的时间里 利益主体，其投资行为具有天然的趋利性 ，并不会主动或有 获得了迅速发展。截至2009年 12月，中国已成立 100余家 意识地承担稳定市场、倡导理性投资理念的功能。但是，随着 证券投资基金，并已初步显示出在增强股市筹资功能，推动 市场格局的变化，基金和券商等机构投资者管理的资产规模 金融体制改革方面的积极作用。另一方面，由于中国股市本 越来越大，过去借助信息不对称和资金优势进行的机构与散 身固有的制度缺陷、信息的不对称以及基金运作的不规范等 户之间的博弈格局逐渐消失，加上监管力度的加强，私募基 因素，证券投资基金的运作与预期的功能定位产生了一定程 金等灰色基金的运作成本越来越大，这使得整个市场投资者 度的偏差，特别是投资基金稳定市场的功能引起了管理层、 结构出现机构化格局，博弈行为更多地在机构投资者之间展 理论界广泛关注和讨论。 开。在这样的市场环境下，基金为取得竞争的优势，更倾向于 在公认的价值和价格评估体系下，最大地利用信息，以投资 一 、 中国机构投资者的羊群行为 价值的标准，发现投资机会。这样的市场格局和基金的投资 金融市场中的羊群行为 (herdbehavior)是一种从众行 行为更有利于推动市场价值判断体系的形成。 为。如果一个投资者在不知道其他投资者决策的情况下将会 在 “网络股”泡沫破灭之后，价值投资思路重新占有国际 进行一项投资，但当他发现其他投资者的决策是不进行投资 投资市场的主导地位。中国证券投资基金的投资策略基本上 时，这个投资者也不进行投资，那么可以说这个投资者参与 与这些国际普遍的原则是一致的。基金更多的是从上市公司 了羊群行为；或者 ，了解到其他投资者的决策是进行投资，从 成长、国民经济发展乃至于国际经济政治形势等较高的视野 而将自己的决策由不进行投资改变为进行投资，这种情况也 层次上，深入挖掘上市公司的发展