医药个股2005年绩预览和2006年经营展望.PDFVIP

中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 中国：医药行业 2006 年 2 月 10 日 孙雅娜，CFA 医药个股2005 年绩预览 sunyana@ 和 2006 年经营展望 (8610) 6505 1166 要点: • 我们对重点关注的 11 支医药个股进行了 05 年业绩预览，其中：①实现业绩恢复性增长的是广州药业（244% ） 和片仔癀(110%)；②实现业绩快速增长的是云南白药（36% ）和恒瑞医药（33% ）；③实现业绩平稳增长的是同 仁堂（10% ）、天士力（10% ）和华海药业（9% ）；④维持业绩持平的康缘药业（3% ）和东阿阿胶（2% ）；⑤业 绩出现较大幅度下滑的是丽珠集团（-12% ）和海正药业（-45% ）。 • 由于市场对这些股票挖掘得较为充分，这些公司 2005 年的业绩基本没有什么悬念。对于判断个股走势来说， 我们更加关注这些公司未来的经营情况。我们对这些医药个股进行了 06 年业绩展望，其中：①有望实现业绩 反转性增长的是海正药业（52% ）；②实现业绩较大幅度增长的是华海药业（30% ）、康缘药业（28% ）、云南白 药（26% ）、广州药业（26% ）和恒瑞医药（25% ）；③业绩呈现平稳增长的是同仁堂（13% ）和东阿阿胶（10% ）； ④业绩呈现低速增长的是天士力（9% ）、片仔癀（8% ）和丽珠集团（6% ）。 • 对于个股的投资建议，我们认为同仁堂、云南白药、广州药业是进行医药板块配置的较好品种；而恒瑞医药在 政府出台药品降价政策前后的股价波动中应该存在较好的介入机会；我们看好康缘药业的快速增长潜力；关注 天士力在目前较低估值水平上的价值投资机会；并认为对于海正药业来说，如果战略投资者能够成功收购其集 团公司，股价存在较好的投资机会。 • 从板块的投资策略上来看，我们所关注的医药一线股票在前期明显跑输大市，股价滞涨或回调主要是由于来自 于行业整体政策性风险加大和二级市场对防守性股票供需关系的改变所形成的估值压力；这一点和我们前期的 判断是一致的。那么向前看，我们认为，在未来一段时间里，这两种因素产生的估值压力仍将存在，但在今年 中期前后，随着政策性利空出尽、个股经营情况逐步明朗（业绩证实其受行业政策影响确实很小）和市场上的 噪音（股改等外部因素）逐渐消退，在 06 年和 07 年能够实现稳健经营的医药一线个股将会出现明显的投资机 会。我们认为，符合上述特点的医药个股包括：同仁堂、云南白药、广州药业、康缘药业和恒瑞医药，这几只 股票可以作为医药板块的投资组合，预计这一组合一年期涨幅应该在 15 －20%左右。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及 其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限 公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 医药板块2005 年业绩预览和 2006 年经营展望 医药个股2005 年业绩预览和 06 年经营展望 我们对重点关注的 11 支医药个股进行了 05 年业绩预览，其中： 实现业绩恢复性增长的是广州药业（244% ）和片仔癀(110%) ，前者是由于 2004 年大量计提了经营性坏帐，而后者是由于 2004 年计提了国债投资损失； 实现业绩快速增长的是云南白药（36% ）和恒瑞医药（33% ）；