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影响国际黄金价格因素实证研究 　　【摘要】本文采用1986年～2012年货币供应量、美元指数、国际原油价格和黄金价格影响数据进行了实证分析。结果表明，国际黄金价格同美国广义货币供应量、国际原油价格呈正相关的关系；黄金价格同美元指数呈负相关的关系。 【关键词】货币供应量 美元指数 国际原油价格 黄金价格 VAR模型 一、引言 近年来，关于国际黄金价格问题的研究一直都是理论界热点方向。20世纪70年代以前，黄金的价格未市场化，有各国政府和央行控制，所以黄金价格比较稳定。自从布雷顿森林体系解体之后，黄金价格不再与美元直接挂钩，影响黄金价格的因素变多了，黄金价格的波动性也增大了。2000年，美国的科技泡沫破灭后，美联储为恢复经济，美联储历时三年，总共13次降息，联邦基准利率从6.5%降至1%（1958年以来的最低水平），并且在1%的超低水平维持了一年时间。巨大的流动性，以及美国经济的强势发展等因素，黄金价格迅速攀升。2008年，全球金融危机的爆发，各国经济陷入到困，尤其是美国和欧洲等发达国家。黄金价格在危机时财富保值的作用，以及各国相继采用的宽松货币政策，使黄金价格由2008年不到1000美元/盎司迅速飙升，最高达到了近1800美元/盎司，量化宽松政策犹如一只看不见的手推动着黄金波浪式上涨。然而，2013年，由于全球通货膨胀的压力减轻与美元汇率的上升，让黄金的抗通胀优势不断受挫，国际黄金价格连续走低势。 关于黄金价格影响因素以及这些因素对黄金价格影响的程度，一直是我国经济理论界热议的话题。黄金价格的波动时经济原因还是政治原因；黄金价格到底同哪些因素关系比较密切；这些因素是如何影响黄金价格的；同时黄金价格又是怎么影响各个国家的经济政策，影响投资者行为的；这些问题不仅是重要的理论问题，更是实操中的思想指导。本文通过数量经济方法，综合分析进行Johansen协整并建立VAR模型，以期能够梳理出美国广义货币供应量、美元指数、国际原油价格与黄金价格的关系。 二、模型、变量和数据 为了更清晰地研究黄金价格的形成机制和波动因素，本文在前人研究的基础上和基本经济学原理上，从供给需求中价格决定机制上，选取美国货币供应、美元指数和原油价格作为影响黄金价格的主要因素。利用1986年1月至2013年5月的月度数据，对黄金价格、美元广义货币供应量、美元指数和原油价格之间的关系进行实证分析，在单整和Johansen协整检验的基础上，建立向量自回归VAR模型。 对数据做以下处理：第一，在衡量流动性或者说货币政策对黄金价格的影响指标中，本文选取的是美元的广义货币供应量。因为世界黄金是以美元计价的，而美元发行过多会直接影响黄金的价格，同时为了稳定黄金价格，美国的货币政策也会做出调整，所以选取美元广义货币供应量。美元的广义货币供应量数据来源于国际货币基金组织（IMF）官方网站，用USM2表示。第二，美元是当前国际货币体系的柱石，美元和黄金都是重要的储备资产，美元的坚挺和稳定就意味着黄金储备资产和保值功能地削弱。美元指数是能够综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，因此选取美元指数。美元指数数据来源大智慧软件，用USDX表示。第三，抗通胀是黄金的一个主要功能，而国际原油价格又与通货膨胀有着密切的关系。因此，国际黄金价格的波动与国际原油价格的波动具有很强的正向互动关系。国际原油价格数据来源于大智慧软件数据中心，用OILP表示。第四，国际黄金价格数据来源于世界黄金协会，用GOLDP表示。为了减少异方差和伪回归，对以上数据进行对数处理，相应的形式分别为LNUSM2、LNUSDX、LNOILP和LNGOLDP，进一步进行差分处理，得到最后DLNUSM2、DLNUSDX、DLNOILP和DLNGOLDP。 三、模型实证检验过程与结果 注：以上数据根据eviews6.0软件计算得出，*表示在5%的显著水平上拒绝单位根，**表示在1%的显著水平上拒绝单位根，第二列括号中的三个字符分别单位根检验中包含截距、时间趋势项，以及包含的滞后阶数，0表示不含有。 选取标准包括是否存在常数项、是否存在趋势项与滞后期数。模型三是存在常数项和趋势项，模型二是存在常数项和不存在趋势项，模型一是不存在常数项和不存在趋势项。其中滞后期（Leg length）的选择标准采用AIC准则与SC准则，在Eviews6.0中是自动计算生成的。从表1中可以看出，DLNUSM2、DLNUSDX、DLNOILP、DLNGOLDP变量，在1%的显著水平下则都是平稳的，因此可以判断所有变量都是平稳的。 （一）相关性分析 为了判断变量的相互关系，本文对国际黄金价格（DLNGOLDP）、美国广义货币供应量（DLNUSM2）、美元指数（DLNUSDX）、国际原