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一体化市场与定价权之争： 海外上市对国内资本市场的影响 课题研究人：辛曌、孙婧芳、谢治宇、廖玲 选送单位：兴业基金管理有限公司 内容提要 本文从海内外市场是一体化还是分割市场以及海内外市场定价权两个方面研究了海外上市对国内资本市场的影响。Domowitz，Glen和Madhavan（DGM,1998）从海外上市对国内股票价格波动性与流动性影响的角度分析了海内外市场一体化的问题；在海内外市场定价权方面进行了开拓性的研究，Garbade和Silber(GS,1979)针对NYSE与地方市场数据提出了主导——卫星市场的检验方法。后来的学者遵循上述研究就这两个层面对多个市场进行了海外上市对国内资本市场的影响研究。 我们根据国内的交易制度不同，修正了上述两个模型，并进行了相关实证分析，得出以下重要结论：A股市场和H股市场是两个部分分割的市场，这同市场普遍的常识一致但我们的重大贡献在于发现了这两个部分分割市场的某些表现特征。目 录 1、前言 1 2、 相关文献综述 2 3、分割还是一体化的市场——波动性与流动性影响检验 5 3.1模型构建 5 3.2 实证检验 8 3.3 检验结果与可能解释 10 4、定价权之争——谁是主导市场？ 12 4.1 模型与实证 13 4.2 实证结果与可能解释 16 5、展望与建议 19 参考文献 20  1、前言 海外上市是证券市场开放的重要发展战略之