投资银行学第二版周莉第四章节风险投资P61章节.ppt

第四章 风险投资 现代风险投资始于美国，作为美国发展高新技术战略的一个部分，1958年美国国会通过了《国内所得税法》和《中小企业投资法》两项法案，对美国风险投资业的发展起了很大的推动作用。它们从法律上确立了风险投资基金制度并且在税制方面采取的主要措施使得风险投资税率从49％下降到20％。制度环境和政策环境的营造不仅极大地推动了高新技术的发展，同时也为风险投资公司的规范和成熟提供了保证，风险基金步入了高速发展时期。 第四章 风险投资 第一节 风险投资概论 第二节 风险投资的运作 第三节 创业板市场 本章小结 思考题 第一节 风险投资概论 第一节 风险投资概论 一、风险投资的特征与组织架构 风险投资基本特征 国外创投公司典型的组织架构 国内创投公司的典型组织架构 VC投资项目的热点行业 二、风险投资与科技成果转化 “催化剂”作用 三、风险投资的高风险与高收益性 高风险的投资 高收益的投资 高风险性与高增长性的相关分析 第二节 风险投资的运作 风险投资的流程 第二节 风险投资的运作 一、风险投资的投资主体 国际投资市场中风险投资主体的构成 风险投资的投资主体类型 二、风险投资机构的组织模式选择 二、风险投资机构的组织模式选择 各国风险投资机构的组织模式比较 有限合伙制与公司制的比较 三、搜寻目标、尽职调查、商业计划书 搜寻目标 VC的尽职调查过程 尽职调查内容 商业计划书 四、风险投资的分段投资与介入时机分析 风险投资各阶段基本特点比较 分段投资中投资目的、投资工具和预期收益的比较 新的一轮投资循环 全球投入风险投资的资金阶段分类 风险投资在美国的分布状况 风险投资在亚太地区的分布状况 风险投资在中国的分布状况 对投入中国大陆的外国风险进行调查 以风险投资的资金为依据（2000年） 五、风险投资的退出 退出渠道自身优缺点比较 美国风险投资退出渠道分析 欧洲大陆1997年－2001年退出渠道比较分析 2002年中国风险投资项目退出渠道分析 第三节 创业板市场 第三节 创业板市场 一、创业板市场概述 创业板市场的特性 创业板市场的设立方式与运行模式 二、创业板与主板市场 创业板与主板市场角色定位 创业板与主板市场的功能互补和相互促进关系 创业板与主板市场的竞争与矛盾 三、创业板市场的监管 强化信息披露 保荐人制度 做市商制度 四、我国中小企业板 设立背景 设计要点 本章小结 思考题 2-4 25% 过渡期融资 1-3 上市或转售 快速成长 成熟期 3-6 25-40% 普通股 债务 1-3 稳定利润 开始盈利 扩张期 4-8 30-50% 优先股，有担保债务 3-7 提高市场份额 开始销售 成长期 6-12 40-60% 优先股 5-10 市场营销 生产，运作 启动期 10-15 60%以上 自筹 资金 7-10 开发，试生产 概念，计划 种子期 五年回报倍数 投资 收益率 投资 工具 投资 年限 投资目的 企业状态 阶段 新的一轮投资循环 （亿美元） 对投入中国大陆的外国风险进行调查 几种退出渠道的比较分析 1 国内外退出渠道的比较分析 2 美国风险投资多元化的退出渠道 欧洲风险投资退出渠道 中国风险投资退出的主要渠道 （1）承担很大程度上的损失，这是投资失败的必然结果； （2）我国《公司法》要求在出现资不抵债的客观事实时才能清算，从而很可能错过投资撤出的最佳时机，也就无形中扩大了风险企业损失。 是风险投资不成功时减少损失的最佳的退出方式 清算 （1）由于收购方太少，导致企业价值被低估，收益率与公开上市相比明显偏低，只有它的大约1/4到1/5； （2）就出售而言，风险企业被收购后就不易保持独立性，企业管理层有可能失去对风险企业的控制权； （3）对回购来说，如果企业创始人用其他资产（如其他公司股票、土地、房产等）和一定利息的长期应付票据支付回购，涉及变现及风险问题； （4）产权界定不清，产权交易市场不发达，产权成本过高，阻碍这种退出渠道的运用。 （1）这种契约式转让最大的优点在于符合风险资本“投入——退出——再投入”的循环，投资者可以在任意时期将自己拥有的投资项目股权随时变现，使风险投资公司的收益最大化； （2）操作相对IPO简单，费用低，可以实现一次性全部撤出且适合各种规模类型的公司； （3）股份的出售或回购还可以作为风险投资企业回避风险的一种工具。 出售或回购 （1）有上市限制； （2）对出售股权的限制会影响创始人投资收入的变现； （3）上市成本很高，上市的费用十分昂贵。 （1）投资获益最高，往往是投资额的几倍甚至几十倍，有的甚至更高； （2）企业获得大量现金流入，增强了流动性； （3）提高了风险企业的知名度和公司形象，便于获得融资便利； （4）股票上市是很大的激励