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“后8号文”时代的行业发展和券商机遇暨分支机构金融产品业务培育路径2013-4目录一、银监会8号文及其行业发展影响二、同业机构应对措施及券商机遇分析三、业务开展意义与金融产品业务培育路径一、银监会8号文及其行业发展影响金融脱媒，推动当今中国社会融资格局发生深刻变化。截至2012年10月份，中国社会融资总量13万亿中，新增银行贷款占比已持续下降至55%；新增委托贷款和信托贷款占比13.8%；新增银行承兑汇票和企业债券占比20.7%；新增股票及其他占比4.5%；后三者又以各类金融产品形式流向最终投资者，形成庞大的产品融资产业链金融脱媒下的产品融资产业链条信托产品投资者直销渠道实体经济融资需求产品化过程基金产品代销渠道银行系统投资者资本市场杠杆融资资管计划通道金主银行理财理财产品池投资者……规模不断膨胀风险积累倒逼监管加强非信贷类社会融资规模快速膨胀；非标准债存在的信用风险和理财资金池的期限错配风险并未得到有效披露和监管；表内资产表外化仍将导致风险覆盖和资本计提不足。加强监管理财产品池一、银监会8号文及其行业发展影响什么是8号文？3月27日，中国银监会下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（下简称8号文），监管指向近期迅速增长的商业银行理财资金直接或通过非银行金融机构、产交易平台等间接投资于“非标准化债权资产”业务；什么是非标准化债权资产？“非标准化债权资产”，是指未在银行间市场和交易所市场交易的债券类资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受（收）益权、带回购条约的股权性融资等。一、银监会8号文及其行业发展影响核心规定指标红线:商业银行应当合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限；标的清晰:商业银行应实现每个理财产品与所投资资产(标的物)的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。禁止担保和抽屉协议:商业银行不得为非标准化债权资产或股权性资产融资提供任何直接或间接、显性或隐性的担保或回购承诺。信息披露:商业银行应向理财产品投资人充分披露投资非标准化债权资产情况，包括融资客户和项目名称、剩余融资期限、到期收益分配、交易结构等。一、银监会8号文及其行业发展影响罚则对于之前已投资的达不到要求的非标准化债权资产，商业银行应比照自营贷款，按照《商业银行资本管理办法(试行)》要求，于2013年底前完成风险加权资产计量和资本计提。达不到要求的，应立即停止相关业务，直至达到规定要求。8号文对准的产业链条环节信托产品投资者实体经济融资需求基金产品银行系统资本市场杠杆融资资管计划“非标债权”红线指标监管“标准债权”稀释银行理财理财产品池腾挪处置“非标债权”……研究机构对于行业发展的影响分析（1）通道业务影响：8号文针对的是银行理财业务潜在风险而采取的重要举措，表明了监管层对影子银行的态度，对目前火爆的银证业务、银信业务和银基业务，短期内将起到降温作用，冲击各类通道业务。市场流动性的影响。货币政策和监管政策共同带来了市场流动性的一个弱拐点，这次8号文也是对这个弱拐点的加强，未来社会融资总量的增速比2012年会下降，券商研究员预计是13年社会融资总量在16万亿左右。研究机构对于行业发展的影响分析（2）理财市场影响：从理财产品存量来看，投资非标准化债权的理财产品将有可能收紧，投资标准化债权的理财产品将继续增长。在信贷利率水平稳定的情况下，银行理财产品平均收益水平将因基础资产收益率总体下行而适度走低。溢出效应：债券市场将获得长足的发展，资产证券化有望赢得发展；集合信托、券商资管有望承接部分分流的资金；经营压力分析：从理财产品经营现状分析，我们认为城商行面临的压力最为强烈，其次是股份制银行，最后才为五大国有行。金融产品市场趋势总结银行理财持续买债，债券市场景气度高涨；传统银信、银证、银基通道业务承压，通道业务需要创新；银行产品收益率下行，投资客户资金分流，信托、券商产品直销受益；银行内部表外融资业务受阻，融资客户需求溢出，信托、券商私募结构融资产品开发受益。变化即机遇，研究同业机构应对措施，分析我们的机会所在，重新洗牌，领先市场半步，就能获得最丰厚经济利润 目录一、银监会8号文及其行业发展影响二、同业机构应对措施及券商机遇分析三、业务开展意义与金融产品业务培育路径传统“非标准化债权”业务模式：银信理财合作，通过理财资金直接对接信托产品；银行理财通过委托券商定向资管计划认购单一信托的银证信合作模式；银行自有资金或自营资金购买信托或信托受益权，又被称为“买入返售模式”。其核心是基于商业银行的某一级分行开出的暗保函差额补足承诺函或受益权回购承诺函等，通过三方协议的交易结构安排，将信托受益权变成银