浅析“万宝之争”的分业监管漏洞.docVIP

浅析“万宝之争”的分业监管漏洞 　　【摘要】始自2015年年末的万科股权争夺战毫无疑问是资本市场上最为浓墨重彩的一笔，本文通过梳理宝能系动用包括万能险、资产管理计划、嵌套型资产管理计划在内的一系列新型融资工具放大收购杠杆，将其资金组织的具体形式一一展开，并说明了宝能系正是运用了当前分业监管的漏洞而撬动了巨额杠杆资金，并在此基础上为加强分业监管的漏洞提出建立统一的金融监管机构的意见。 　　【关键词】杠杆收购；分业监管 　　一、引言 　　今年2月保监会对前海人寿做了行政处罚，标志着始自2015年年底的“万宝之争”以王石为代表的万科董事高层胜利结束，这个长达一年半的万科股权争夺战，毫无疑问成了A股市场最大规模、最为经典的杠杆收购与反收购防战，过程可大致分为三个阶段：其一宝能系持续不断建仓成为第一大股东，其二万科管理高层与宝能系对峙逐渐升级，其三恒大等多方参与博弈进一步恶化局面。通过梳理和对比发现，万科争夺战的主要集中在公司治理、收购行为以及资金组织三大方面，其中资金组织之争是无疑股权争夺战的重中之重。 　　二、宝能系放大收购万科股权杠杆的途径 　　宝能在此次并购中作为收购万科的主体，动用包括万能险、资产管理计划、嵌套型资产管理计划在内的一系列新型融资工具。据目前公开的资料显示，宝能系共耗资430亿元收购了万科约25%的股份成为第一大股东，其中包含自有资金62亿元，保险?Y金1