市场仍处于风险释放过程中.PDFVIP

[table_main] A 股策略周报 证券研究报告 2012 年7 月23 日 A 股策略周报 郭艳红 钟青 证券分析师： 胡国鹏 李虹蓉 执业编号： S0360210030002 市场仍处于风险释放过程中 Tel ： 010 Email ： guoyanhong@ huguopeng@ zhongqing@ lihongrong@ 投资要点 我们认为市场仍处于风险释放过程中，即使出现反弹，持续性也难以持久。目 前不应轻视清理错误投资的风险，也不应轻视本轮非周期行业机会的持续时 策略观点转变 间，等待下跌的非周期股二次机会，适当关注农林牧渔中的饲料、海鲜（獐子 2012/6：《逢高降低周期性行业配置》 岛短期回避）、旅游等，中长期继续推荐渗透率较低的消费品，如户外服装、 由乐观转为谨慎，建议降低弹性，全面转向以医 保健食品、医疗服务、环保服务、乳制品、葡萄酒等。 药为主的非周期行业。 1、策略观点梳理，下半年关注清理错误投资风险。经济在“清算”的过程中 面临的两大风险主要是资金链断裂风险和清理错误投资风险。上半年我们主 2012/1：《迎接经济谷底，静候市场反弹》 要关注资金链断裂风险降低带来的机会，从 6 月份我们开始转向，重点提示 一二季度为经济的阶段性底部，季末效应后转为 三季度以后市场担忧将逐渐转向清理错误投资风险，经济中消极的因素正在 乐观，存在阶段性反弹机会，转向配置早周期甚 逐步增多。从中观方面的表现来看，产成品去库存缓慢、盈利预期下行，价 至强周期，参与阶段性机会。 格可能再次下滑等现象将对市场造成冲击，截止到目前，我们认为风险仍然 并未完全释放； 2011/8：《关注原材料景气高点的到来》 提示原材料景气顶点接近，降低弹性，回避周期。 2、当前的核心忧虑：清理错误投资风险。6 月以来我们开始提示市场三季度将 逐渐转向担忧错误投资风险，并将关注点从内部转向外需。错误投资具体指无 相关报告： 法收回成本的投资，是迂回生产结构带来的正常现象，也是每轮经济循环中的 《7 月份投资策略：继续向非周期过渡》 必然表现。而出口是很长一段时期以来中国货币扩张和收缩的源泉，为过去的 《下半年策略：真实世界的财富》 迂回生产过程提供了扩张资本，目前出口面临向下拐点，这种情况很可能加快 《6 月份投资策略：逢高降低周期性行业配置》 清理错误投资的过程。从库存方面来看，当前产成品去库存过程缓慢，很大部