第五章公司长期投资决策.ppt

第五章 公司资本预算 （长期投资决策） 长 期 投 资 1999 年美国迪斯尼在香港拟新建两个主题公园， 一个是神奇王国，另一个是娱乐区，预计投资额为 2 亿至 2.5 亿美元，预计香港迪斯尼于 2005 年竣工，期望竣工每年获取 5000 万美元的收益。试问该投资可行吗？能否获得预期收益？ 香港政府预测,这个全球最小的迪斯尼乐园开幕收益就将达2000万港元,未来40年里将为香港带来1480亿港元的经济收益。 乐园第一年将带来50亿-60亿港元的经济收益,实际利润为10亿港元。根据协议,迪斯尼投资约31亿港元、持有43%的股份,香港政府投资290亿港元、持有57%股份。如以股权分红,迪斯尼第一年即可回收4亿多港元,占其投资的八分之一。 洛杉矶迪斯尼（美国加州，票价约合388港元） 奥兰多迪斯尼（美国佛罗里达州，票价约合427港元） 东京迪斯尼（日本，票价约合393港元） 巴黎迪斯尼（法国，票价约合383港元） 香港迪斯尼（中国,旺季门票价为350港币；淡季门票价为295港币) 本章的体系结构 学习建议本章的计算公式较多，要牢记公式并能自行推导公式和熟练运用。要掌握净现值法，内含报酬率法的计算。 本章知识点 一、资本预算概述 （一）资本预算的含义 所谓资本预算就是规划出公司用于各种资产的资本投资支出。资本预算的过程是公司选择长期资本资产投资的过程。 （二）资本预算的过程： 1、项目的提出 2、项目的评价 估计资本项目方案的现金流量 计预期现金流量的风险 资本成本是确定投资项目取舍的标准 确定资本项目方案的现金流量现值 决定方案的取舍 二、项目现金流量预测 现金流出量：指一个方案所引起的企业现金支出增加额。 　 现金流入量：指一个方案所引起的企业现金收入增加额。　　 现金净流量：现金流出量与现金流入量的差额。 2、差量现金流量 沉没成本：决策无关成本 机会成本：决策相关成本 3、税后现金流量 投资决策中的现金流量计算是建立在税后的基础上的。 （二）资本预算中项目现金流量的构成 1．初始现金流量　　 2．营业现金流量　　　　　　 3．终结现金流量 1、初始现金流量 P120　　 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，这部分现金流量一般是现金流出量。具体包括如下的几个部分： 固定资产上的投资（工程费、设备费、建设期借款利息） 流动资产上的投资（营运资金垫支） 递延资产上的投资（筹建费、咨询费、员工培训费等） 原有固定资产的变价收入（设备更新时） 2、营业现金流量　　营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 现金流入一般是指营业现金收入 现金流出是指营业现金支出和交纳的税金 年营业现金流量的计算 （1）公式： 每年净现金流量＝ 每年营业收入－付现成本－所得税 每年净现金流量＝净利＋折旧。 （2）举例：一项投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万元，所得税40%，则该方案年营业现金流量为（ ）元。 A．90万元　 B．139万元　 C．130万元 　D．54万元 答案： 3、终结现金流量　　指投资项目完成时所发生的现金流量。主要包括： （1）固定资产的残值收入或变现收入； （2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回； （3）停止使用的土地的变价收入等。 （三）项目现金流量的计算 现金流量是综合性很强的指标，可据以正确评价各投资方案的综合效益，因此，资本预算的编制，测算现金流量是很重要的一环。 例[1]实达公司准备购入一项设备以扩充公司的生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第一年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元，假设所得税率为40%，要求计算两个方案的全部现金流量。 第一步，计算两个方案的年折旧额 甲方案年折旧额 ＝10 000/5 ＝2 000（元） 乙方案年折旧额 ＝（12 000－2 000）/5 ＝2 000（元） 第二步，计算两个方案的年营业现金流量 第三步，编制两个方案的全部现金流量表 例[2]　某公司准备购入设备以扩充生产能力，现有两个供选方案：A方案投资6000元，寿命3年，无残值。3年中每年营业收入为5000