金融投资行业分析-金融工程专题报告：他山之石系列之四十一.pdfVIP

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2016 年03 月29 日 [Table_Title] 相关研究 他山之石系列之四十一 [Table_ReportInfo] 《他山之石系列之四十》2016.02.19 《机构投资者为何要进行资产配臵》 [Table_Summary] 2016.02.15 投资要点： 《投资者行为与反转效应》2016.01.28  发现价值溢价：公募基金的业绩分析。本文采用传统的 Fama-French 三因子模 [Table_AuthorInfo] 型进行价值和成长基金的业绩分析，发现模型分析后的结果和基金真正实现的风 险和收益存在一定偏差，从结果来看，价值基金的表现明显更好，但是风险调整 结果却显示，成长基金表现更好，但这种结论仅在引入 HML 因子后成立。所以 我们认为包含了 HML 因子的模型，在评价价值和成长组合时，由于组合的一些 先天特征，会过度放大价值组合在 HML 因子上的风险暴露，高估组合风险，但 实际上组合风险并非和 HML 因子的系数呈线性关系，最终导致评价结论产生偏 差。 分析师:高道德  共同基金择时么？择时能力是反映基金经理把握市场时机的能力，其高低直接影 Tel:(021 响基金的收益和风险，因而是衡量基金经理主动管理能力的一个重要指标。事实 Email:gaodd@ 上，尽管很多基金经理表示他们会依据市场情况做大类资产或者行业、风格资产 证书:S0850511010035 的择时，但基于国内外之前主流的对于基金择时能力评价的方法，即，通过基金 分析师:郑雅斌 收益率与市场涨跌之间的相关性来判断，结果均显示基金经理基本不具备择时能 Tel:(021 力，对此我们的理解是虽然择时对于业绩贡献巨大，但是成功概率太低了。本文 Email:zhengyb@ 提出了一个新的评价方法，即，用基金投资组合贝塔值与市场涨跌的相关性来判 证书: S0850511040004 断基金经理择时能力，且通过对美国主动管理型基金的实证分析，发现，美国主 分析师:陈瑶 动管理的股票型基金具备良好择时能力（这里不仅仅是仓位调整，还包括行业、 Tel:(021 风格资产择时），会依据宏观经济以及其他的一些信息进行择时操作。主动择时 Email:chenyao@ 的基金，其投资组合往往具备较高的行业集中度，其次，这些基金规模可能比较 证书: S0850512070009 大，或者倾向于配臵小盘个股。事实上，大规模基金由于个股流动性限制，往往 联系人:袁林青 采用行业轮动策略；而小盘股的贝塔值区间较广，可通过改变股票的权重来改变 Tel:(021 组合的贝塔值。文章提出的这一新的评价方法，为衡量我国基金择时能力提供了 Email:ylq9619@ 新的思路，未来可以尝试通过这一方法分析我国基金经理是否具备择时能力（包 联系人:皮灵 括大类资产、行业及风格资产择时的能力）。 Tel:(021 Email:pl10382@  价值与成长股的收益分解。在本