人民币国际化汇率与国际收支的重新定位-CLS.PDF

人民币国际化：汇率与国际收支的重新定位 曹远征 教授 2017年5月 00 0 CLS Classification: Confidential Information 提要  截止目前，只有少数国家或地区的主权货币担任国际货币。它们是美元、 欧元、英镑、日元和人民币，并有它们组成了SDR货币篮子。  一旦主权货币成为国际货币，该国的中央银行就承担全球中央银行的责 任，将面对内部与外部同时均衡的困境。其宏观经济政策出发点也不同 于单纯的内部均衡。  相应地，其金融制度安排与金融基础设施建设也不同于以往，反映在国 际收支上，是稳定的逆差形成机制；反映在金融市场上，是覆盖全球的 固定收益市场的深化，反映在宏观调控机制上，是跨期限的无风险收益 率曲线的健全与完善。  上述变化的逻辑结果是，与主权货币非国际化的国家相比，汇率将由利 率所取代，即利率平价关系成为货币政策安排的基础。  由上，人民币国际化意味着汇率与国际收支的重新定位，以国内金融市 场发展为代表的利率市场化成为政策的中心，而上海自贸区的安排正为 此做出努力。通过联结在岸与离岸市场，使人民币利率覆盖全球  1 CLS Classification: Confidential Information 人民币国际化的现状 2 人民币国际化的含义  人民币国际化的含义 人民币是中国的主权货币，人民币国际化是主权货币的国际化，是人 民币开始广泛进入非居民资产负债表的过程，亦即成为国际货币的过程。  作为国际货币，需要承担以下三种职能  作为国际贸易的计价和结算工具；  因计价和结算产生头寸，为安排头寸成为投融资工具；  由于上述两者，使其成为一般支付手段，具有价值承担功能，从而成为 储备货币。  人民币正在渐进地依次承担上述国际货币的职能，目前已呈现出 全职能的轮廓。 3 CLS Classification: Confidential Information 人民币作为跨境贸易的计价、结算货币 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 货物贸易（亿元） 贸易总额 201,722 236,402 244,076 258,300 264,335 245,849 243，344 人民币结算额 5,063 15,600 20,600 30,200 59,000 63,911 41,209 人民币结算占比 2.5% 6.6% 8.4% 11.7% 22.3% 26% 16.9% 服务贸易（亿元） 贸易总额 23,926 27,079 29,730 31,720 34,908 46,299 68034 人民币结算额 0