公司债券市场流动性有效衡量及实证检验.pdfVIP

公司债券市场流动性有效衡量 及实证检验 吕双江 (中国人 民银行烟台市中心支行，山东 烟台 264001) 摘 要：公司债券的流动性问题越来越受到研究者的关注，而且随着理论研究扩展和实践的加深，流动性出 现了很多不同的度量指标。本文在对公司债券市场流动性测量方法进行总结的基础上 ，实证检验了我国公司债 券的流动性状况，分析了当前公司债券市场流动性存在的问题，并提出改革公司债券流动性的相关建议。 关键词：公司债券；流动性；衡量 Abstract：Theliquidityofcorporatebondwinsmoreandmoreattentionofresearchers，andtherearedifferent measurementindexesofliquiditywiththeexpansionoftheoryanddepthofpractices．Reviewingandsummarizingthe measurementindexesofhteliquidiyt ofcorporatebondmarket，thispaperconductsempiricalexaminationonhteli- quidityofcorporatebondsinChina，andpointsouthteproblem existingintheliquidityofcoproratebond．Lastly，the paperputsforwardhtecorrespondingpolicyrecommendationstoimprovehteliquidiytofcoproratebonds KeyWords：coproratebonds，liquidity，measurement 中图分类号：F830文献标识码 ：A 文章编号：1674—2265(2013)11-0071—05 一 、 引言 成。对于公司债券市场发展而言，流动性度量这一难 我国对 “公司债券”的定义与美国不同，美国的 题是影响其发展的重要因素，本文重点对公司债券市 公司债券是指股份有限公司发行的债券 ，是除了国债 场流动性的测量方法进行总结 ，然后通过对我国公司 (TreasureBond)和市政债券 (MunicipalBond)之外 债券市场历史数据的分析和论证 ，找出适合我国公司 的另一主要债券形式。由于美国企业主要是股份制企 债券市场流动性衡量的基本方法和相应指标。 业 ，因此公司债券又被称为 “企业债券”。在我 国， 二、公司债券流动性衡量方法 公司债券与企业债券是两个不同的概念。尽管在我国 目前虽然有很多测量流动性的方法，但都只能描 公司债和企业债有着 明显的区别，但从法律角度看 ， 述流动性的某些方面，并不能准确地描述流动性的全 其实质仍为企业法人发行的债券。为便于比较分析 ， 部含义 。国外对于流动性 的含义最早是 由凯恩斯 本文所指的公司债券涵盖了企业债券。 (Keynes，1930)提出的。他认为流动性是 “市场价 随着金融市场的快速发展 ，流动性问题逐渐被关 格将来 的波动性”。凯尔 (Kyle，1985)指出流动性 注 ，并得到了广泛的研究。一个市场富有流动性 ，不 包括三个方面——紧度、深度和弹性，并认为买卖价 仅可以顺利完成交易，而且可以为市场的正常运转提 差是测量流动性的重要指标。买卖价差越小 ，市场流 供保证 ，促进资源的有效配置；如果一个市场缺乏流 动性越强。哈里斯 (Harrist，1990)第一次提出流动 动性，金融产品就无法及时转让流通，投资者可能要 性包括四个维度 ，分别是宽度 、深度 、即时性和弹 蒙受损失，筹资者也难以实现融资需求 ，交易很难完 性 ，并定义了宽度的三种测量方法——报价价差 、实 收稿 Et期 ：2013．10．15 作者简介：吕双江 (1976．)，男，山东烟台人，供职于中国人民银行烟台市中心支行，经济师。 金《融发展研究》第11期 【7l】