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中小企业上市公司创业绩效综合评价探究 　　【摘 要】围绕对中小企业上市公司的创业绩效综合评价，主要得出两个结论。第一，构建了中小企业上市公司创业绩效综合评价指标体系。包含盈利能力、运营能力、成本控制能力、清偿能力、市场销售能力、企业规模等六个层面、26项评价指标。该指标体系涵盖了企业内部各主要方面，具有系统性、全面性的特点，同时均为定量指标。克服了以往研究中仅从个别角度来衡量创业绩效的弊端，有利于客观地对企业状况进行评价。第二，构建了中小企业上市公司创业绩效综合评价模型。利用200个制造企业数据，基于因子分析，将本文构建的26项指标，归为10个公共因子。基于主成分回归和10个公共因子，构建了创业绩效综合评价模型。该模型能够利用26个指标系统地评价研究对象，充分保留了指标值的绝大部分信息。克服了变量之间多重共线性问题。有利于企业之前相互比较，为政府相关部门、投资者提供一定的借鉴。 【关键词】创业绩效；中小企业；上市公司；因子分析 一、引言 自从中小企业板于2004年6月2日在深交所挂牌以来，我国中小企业板上市公司的市场表现主要有两个明显的特点：一个是数量增加快；另一个表现就是上市公司的业绩有着稳定的增长。但是，普遍意义上说，国内外中小企业的发展却不容乐观。据美国SBA2O02年对小企业的一项调查显示，新建企业中67%的公司在第一年的创业中失败。更有一项调查显示，95%的新建企业在第一年的创业中倒闭（Timmons，1992）。据英国贸工部对1988年至1993年的企业寿命进行统计，近一半的新建企业存活不过三年。这也说明了新建中小企业在成长过程中存在着极高的风险。随着全球金融危机的爆发，中国沿海很多中小企业都面临着结束经营的危险，没有市场、没有资金支持，中小企业面临的多种问题一直阻碍着企业的发展和社会经济的增长。其中中小企业融资难的问题一直是我国经济发展的难题。 基于此，对我国中小企业上市公司创业绩效进行综合评价，显得极为必要了。首先，通过综合评价，可以发现不同企业创业绩效指标的高低，进而给予劣势企业一定的借鉴，加以改正。其次，这也是完善创业理论，探索中小企业创业成功、可持续发展的必经之路。本文围绕中小企业上市公司创业绩效综合评价问题展开了研究。希望可以探索出合理且实用的中小企业上市公司创业绩效综合评价指标体系，希望能够构建比较理想的中小企业上市公司创业绩效综合评价模型，为促进中小企业创业成功、可持续发展提供一定的借鉴。 二、综合评价指标 在建立中小企业上市公司创业绩效评价指标体系过程中，应该遵循以下原则：①科学原则，即建立的指标体系应该是科学的，而且指标的计算应符合数学论证的原则，计算方法应该实用；②适用原则，在用此指标体系评价中小企业上市公司创业绩效时，应该具有通用的属性，指标的建立应取慎重态度；③系统原则，建立指标体系时应系统而且不可片面地看待问题，从反映企业现状以致将来的发展，系统地设计指标体系。 所以，本文在相关研究的基础上，从盈利能力、运营能力、成本控制能力、清偿能力、市场销售能力、企业规模等六个层面，来衡量中小企业上市公司创业绩效。这六个层面，都是企业至关重要的方面，能较全面地反映企业现状和发展潜力。其中，每个层面又包含了具体的衡量指标，见表1所示。 表1 中小企业上市公司创业绩效评价指标体系 三、数据来源与研究设计 （一）数据来源 本文研究的主体是中小企业上市公司，其构建的创业绩效评价指标体系均是针对研究主体。所以，本文的数据均来自我国中小企业板上市公司的数据。主要从新浪财经（http：///stock/）、巨潮资讯网站（http：//）和深圳交易所网站（http：///main/sme/），其中，新浪财经对企业划分类别、指标更加方便合理。 本文的研究目的之一是构建中小企业上市公司创业绩效综合评价模型。考虑到：不同行业的上市公司，其指标内容可以是一样的，但是模型变量系数一定受到行业（控制变量）的影响。不同行业企业指标值可比性不高，所以，为了较准确衡量创业绩效，本文仅选择了同一类行业，即制造业。对数据选择说明如下： （1）2007―2011五年中，在深圳交易所中小企业版上市企业约200多家，本文选取了其中40家制造业中小企业数据。选择的企业具有相似的外部环境以及内部环境，具有一定的可比性。 （2）本文选择的上市公司，均是在2007―2011五年间持续上市的企业。对于那些中间退市的企业不做研究。持续上市的企业，创业绩效综合评价才具有意义。 （3）在研究样本中，本文同时也剔除了在2007―2011五年中，被证监会处罚的上市企业。被证监会处罚的上市企业其财务数据具有一定的波动性，本研究仅考虑运转良好的上市企业。 （4）对于那些近