Gulf Oil Corporation—Takeover2.ppt

Gulf Oil Corporation—Takeover 指导老师：张翼 小组成员：曾智 赵凤学 易黎明 王欣 王鹏云 报告内容 案例背景介绍 敌意收购的原因、动机、采用的方式 敌意收购可能遇到的反收购手段 Socal收购海湾石油公司的价值评估 对案例的思考 案例背景介绍——Gulf Oil的近期历史 案例背景介绍——收购各方介绍 案例背景介绍——Socal收购Gulf Oil的背景 案例背景介绍——Mesa公司的介绍 案例背景介绍——Mesa购并Gulf Oil的回顾 案例背景介绍——Mesa让Gulf Oil陷入了不得不出售的境地 敌意收购的原因、动机 反敌意收购的主要方法和手段 反敌意收购的主要方法和手段 反敌意收购的主要方法和手段 反敌意收购的主要方法和手段 反敌意收购的主要方法和手段 反敌意收购的主要方法和手段 反敌意收购的主要方法和手段 Socal收购海湾石油公司的价值评估 Socal收购海湾石油公司的价值评估 Socal收购海湾石油公司的价值评估 Socal收购海湾石油公司的价值评估 Socal收购海湾石油公司的价值评估 Socal收购海湾石油公司的价值评估 Socal收购海湾石油公司的价值评估 Socal收购海湾石油公司的价值评估 Socal收购海湾石油公司的价值评估 Socal收购海湾石油公司的价值评估 对案例的思考 * 1975年，科威特和委内瑞拉取消了Gulf的石油特权，使Gulf损失了很大一部分的石油储备 Gulf的应对策略： 实施石油专业化 提高在石油勘探和开发上的投入 1982年Gulf试图收购Cities Service，而竞争对手是Mesa 在并购的过程中Gulf占得优势 联邦贸易委员会的干预使Gulf最终购并失败 1984年，几乎所有的专家和产油大国的石油部长们都同意，以当时的美元计，今后十年原油的价格都将保持较低的水平 基于上述情况，1983年，Gulf大幅度削减勘探费用，但费用总额仍保持较高水平 用现金回购股份，仅2年时间就回购了15% 政策的变化 并购 Gulf商业计划的调整 Gulf缓慢的回报和嬴弱的盈利能力是收购方主要的吸引点，因为这意味着有极大的机会进行改进 ARCO 加州标准石油公司 Socal 如果收购价高于每股75美元，它的资产负债率将超过60%，因此相对于Socal竞争威胁最小 RobertsCo. Socal认为这两家收购实质上市海湾石油公司本身的报价，这一方案希望通过标购Gulf Oil的公众股份使它由一个上市公司转化为一个私人公司。它的最大吸引力在于在管理层找到一个长期解决办法之前可以保留公司的名称、资产以及雇员的工作。 Kohlberg Kravis Gulf Oil Socal购并Gulf Oil的决心 强大的资金支持 由于Socal的资产负债率非常低，银行愿意借给Socal140亿美元，其额度超过Socal实际需要的30% 收购成功带来的机会 可以获得大量高质量的轻油，使自己的石油储备加倍，为下一任管理层提供赖以工作的资源。 如何处理购并带来的债务问题 出售Gulf Oil的部分资产 利用Gulf Oil目前用于勘探开发的资金 因感觉上税收成本和收益基本上可以相互抵消，因此，决定出价多少仅取决于购并的经济收益 以分拆资产进行信托管理见长 Cities Service 通过出售Mesa在标购中获得的股票而获利3150万美元 General American Oil of Texas Mesa放弃收购而获得1500万美元； 在公开市场上买卖General American Oil的股票获利240万美元 特点：没有获得控制权，但在与目标公司达成的妥协中赚取大量利润 1983年10月，以平均成本43美元收购了Gulf Oil9%的股份 因Mesa本身规模较小，因此本次收购牵扯到了United Technologies集团 专家认为石油行业的大规模购并的时机已经过去 以Pickens为代表的投资人集团以拥有Gulf13.2%的股份 Pickens的短期目标是进入Gulf的董事会 Pickens真正干兴趣的是将Gulf国内油气资产分拆出来进行信托管理 1984年2月Pickens宣布以每股65美元的价格部分标购Gulfde股票，目的是为了达到占有多数股权的目的 Mesa 视Pickens的投资人集团为公司掠夺者 将公司注册地由宾州转移到特拉华州，利用当地公司法来抵制Pickens对Gulf的控制 在获得了个人投资者的大力支持后，以53%的股权赢得了这场收购战 包括媒体在内的Gulf管理层的同情者们挫败了