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债券投资基本策略的
债券投资策略
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债券组合指数化
概念:使得组合表现映射债券指数表现的技术。
方法:
跟踪误差最小化:
网格化选券
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免疫定义
免疫:最小成本创建资产组合,以保证有足够的现金满足未来到期的负债。
债券投资的主要风险
价格风险
再投资风险
投资时间跨度与风险的关系
再投资与资本增值的反向关系
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用Excel计算
用Excel计算债券免疫的效果.
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现金流匹配
现金流匹配:资产的未来现金流(本金+利息)同负债的现金流在时间和数量上基本相对应。
应用:养老基金,投资保证合同,保险金融产品。
用线性规划从可投资的债券中组建最低成本的投资组合。
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优化方程
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优点与缺点
优点
易于理解
没有再投资风险
无需投资的再平衡,节约交易成本
缺点
成本较高:现金流的再投资回报率为短期利率。
达到完全匹配仍然相当困难。
不灵活:有些债券只是因为现金流的特征而被选中,而不是其投资的吸引力。
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久期匹配(1)
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久期匹配(2)
久期匹配的弱点:
最优解通常是一个哑铃型组合,由两种债券组成:一个短期债券,一个长期债券(有较好的收益率)和一个短期债券(满足久期匹配要求。),这种组合的软肋:暴露于收益率曲线的形态变化。
短期债券到期后要迅速重新匹配。
收益率变化较大时,久期本身变化较大(凸度较大),造成久期失去匹配。
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久期与凸度匹配
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多因子匹配(1)
假设债券受多个因子影响,每个因子可用 表示。
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多因子匹配(2)
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