第二章远期之定价(2的).ppt

1 第二章 远期类金融衍生工具之远期价格 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 2 一、准备知识 （一）连续复利 假设数额A以年利率R投资了n年。如果每年复利m次，当m趋近于无穷大时（即连续复利），其终值为： 如果已知终值为A，以利率R按连续复利方式贴现n年，其现值为： Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 3 进而可以推导出连续复利和每年计m次复利的利率之间相互转换的公式： Rc是连续复利利率, Rm是每年计m次复利的利率. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 4 同理，我们可以推算出任意两种复利方式下，等价利率的相互转换。(如何推导出？？？) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 5 （二）卖空 投资者通过经纪人从其他客户处借证券来卖掉，所得价款进入自己的帐户，同时在经纪人处交纳一定的初始保证金。如果要平仓，则用自己帐户中的资金购买相应数量的证券归还原主。 最初卖出证券所得一般为初始保证金一部分，可在市场上流通的证券（短期国债）可能存放在经纪人处作为初始保证金。 借券期间，空头客户必须将该证券的任何收入（如红利、利息）经经纪人转付给被借券的客户。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 6 例：一投资者于4月底卖空了500股IBM股票，每股价格$120,7月份，当股票价格为$100时，投资者买回了这些股票，结清了这些头寸。假设5月份每股股票支付了$4的红利。计算该投资者的收益。 解:投资者4月份建立空头头寸时，共收到： 500× $ 120＝ $60，000； 5月份红利使投资者需付出： 500 × $ 4＝ $ 2，000 7月份投资者轧平头寸时，需付出： 500 × $ 100= $50，000 投资者净收益为： $60,000 － $ 2,000－ $ 50,000＝$8,000 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 7 （三）假设 参见47页 假定对部分市场参与者，以下几条成立： 1、无交易费用； 2、所有的市场利润（减去交易损失后的净额）使用同一税率； 3、市场参与者能够以相同的无风险利率借入和贷出资金； 4、有套利机会出现时，市场参与者将参与套利活动。 以上假设意味投资者一旦发现套利机会就进行套利，从而使套利机会很快消失。因此市场价格是无套利机会时的价格。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 8 （五）符号 本章中将要用到的符号如下： T：远期合约到期的时刻(年) t：现在的时刻(年) S：远期合约标的资产在时刻t时的价格 ST：远期合约标的资产在时刻T时的价格(在t时刻这个值是未知的) K：远期合约中的交割价格 f：时刻t时，远期合约多头的价值 F：时刻t时的远期价格 r：对了时刻到期的一项投资而言，时刻t以连续复利计算的无风险利率 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 9 注意： 1、各符号同样适用于期货 2、对于本章后面的讨论，T和t的