第四章 财务管理的.ppt

　　　　第四章　　 　　　证券与基金投资 一、 证券投资 （一）概述 　　证券是有价证券的简称，指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券所拥有的特定权益。 证券的分类 政府证券和企业证券 所有权证券和债权证券 原生证券和衍生证券 固定收益证券和变动收益证券 短期证券和长期证券 证券投资的目的 暂时存放闲置资金 获取投资收益 实现战略控制 证券投资的特征（相对于实物投资） 流动性强 可分割性 价格不稳定 交易成本低 证券投资的风险 违约风险 利率风险 购买力风险 变现力风险 期限风险　 证券投资的收益 投资期内收到的股利或股息 资本利得或损失（买卖价差） 证券投资的分类 债券投资 股票投资 证券投资组合 基金投资 期权投资 期货投资 （二）债券投资 概述 　　是发行者为筹集资金，向债权人发行的，在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。 要素：面值、债券利率、市场利率、期限 目的：合理利用暂时闲置资金，获取收益 特点：　　投资应考虑期限的影响 　　　　　债券投资者只有按约定取得利息、　　　　　　收回本金的权利 　　　　　收益事先确定不及股票、但风险小 1、债券估价 　　在进行债券投资时，首先要解决的问题是拟投资的债券内在价值为多少，现在债券的价格是否具有投资意义，这就涉及到债券的估价问题。 　　债券之所以有价值，是因为投资者在未来能获取一笔增值的现金——本金和利息。因此债券的价值就是：按照投资者要求的必要收益率，对未来债券获取的本金和利息的折现值。如果交易价格内在价值，具有投资意义；交易价格内在价值，没有投资意义。 　　债券的具体估价模型随计息方式不同而异。按目前我国债券的计息方式，主要有以下几种估价模型： ⑴到期一次还本付息 　　债券价值=（面值+到期利息）?现值系数 例1:某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的债券，该债券面值为1000元，期限为3年，票面利率为8%,不计复利，当前市场利率为6%,该债券发行价格为多少时，企业才能购买。 (2)分次付息到期还本债券估价模型 (基本模型) 债券价值=各期利息的折现值+本金的折现值 例2:华丰公司债券面值为1000元，票面利率为8%,期限为3年，某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为10%（即投资者要求的必要收益率）,问债券价格为多少时才能进行投资？ (3)贴现债券的估价模型 贴现债券是指债券票面上不附息票，发行时按规定的折扣率，以低于面值的价格发行债券，到期时按票面值偿还本金的债券。 债券价值=本金的折现值=本金?现值系数 例3:某债券面值为1000元，期限为3年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为6%,其价格为多少时，企业才能购买？ 债券的利率风险 例4：若例2中市场利率为6%，重新对债券进行估价。 　　可见，当市场利率变化时，债券价值也随之升降。这是由于票面利率是事先确定的，而市场利率则受资金供求关系的影响。二者的不一致，只能通过发行价格调整。 　　　市场利率＞票面利率　折价发行 　　　市场利率＜票面利率　溢价发行 （1）其他因素不变，债券价格与市场利率水平成反比； （2）债券价格的变化要大于市场利率的变化； （3）其他因素相同，债券距到期日的时间越长，其价格受市场利率变化的影响越大； （4）随债券到期日的临近，债券价格逐渐趋近于其面值。 2、债券到期收益率的计算 债券的收益水平通常用到期收益率来衡量，是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率，它是使未来现金流量等于债券购入价格的折现率。 　当i为未知数时，这就是到期收益率的计算模式。 例5：某企业2005.2.1以924.28元购入面值为1000元的债券，票面利率8%，每年2月1日计算并支付一次利息，于2010.1.31到期，按面值收回本金。期望收益率9%，试计算该债券的收益率。 平价发行债券的到期收益率等于票面利率。 债券投资决策，实质上是在债券内在价值和债券的市场价格之间的比较和权衡。 债券投资的优点： 　　收益稳定，投资风险较小 缺点： 　　购买力风险较大，无经营管理权。 （三）股票投资 概述 　股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种有价证券。 　可按不同的方法和标准分类，我国目前：不可赎回的、记名的、有面值的普通股票。 目的：获利和控股 特点：权益性投资、风险大、收益高、收益不稳定、价格波动性大 1、股票估价 以获利为目的的股票投资决策，也是通过股票内在价值与当前市价相比较，来判定投资的取舍。其价格是由它未来现金流入的现值决定的。 （1）非永久性持有