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★ 核 心 客 户 内 线 调 研 ★ 二零零六年四月四日 本 期 目 录 【股改前沿】 2 ◆深能源：新对价水平超过预期【综合】 2 ◆中国联通：股改方案高于预期【海通】 2 ◆ST京西：对价水平可以接受【光大】 2 ◆葛洲坝：股改后将增持股票【光大】 3 ◆南宁糖业：股改将采用送股形式【海通】 3 【年（季）报直击】 3 ◆中国石化：将明显受惠于新定价机制【综合】 3 ◆仪征化纤：06年扭亏为盈难度很大【中金】 4 ◆深发展：06年仍是调整年【综合】 4 ◆美的电器：人民币升值造成汇兑损失【中金】 5 ◆广州药业：05年业绩反转【中金】 5 ◆G深高速:具有良好增长潜力【中信】 5 ◆强生控股：出租车牌照被热炒【昆仑】 5 ◆重庆啤酒：最牛的啤酒股【昆仑】 6 ◆四创电子：雷达是一项技术活【昆仑】 6 ◆广电网络：爆发前的沉寂【光大】 6 ◆京东方：面临较大经营压力【平安】 6 ◆重庆百货：大股东承诺解决同业竞争【平安】 7 【事件点评】 7 ◆云天化：对CPIC增资扩股【平安】 7 ◆天地科技：获益于安全发展战略【湘财】 7 ◆山西汾酒：股价仍有上涨空间【湘财】 7 ◆天通股份：06年出现业绩拐点【湘财】 8 ◆G三环：核心竞争力快速增强【湘财】 8 【公司评级】 8 ◆国电南自：订货额达到历史新高【长期增持】 8 ◆G宝钢 ：06年业绩有望复苏【买入】 9 ◆白云山：土地储备富裕【谨慎推荐】 9 ◆Ｇ老窖：06 年净润率提高至10.6%【增持】 9 ◆G锦江：6 个月内合理估值为7 元【谨慎推荐】 9 ◆华侨城 A ：地产销售带来70%利润【推荐】 10 ◆通程控股：3年内业绩可持续增长【增持】 11 ◆G新希望：目标区间9－10.5元【增持】 11 ◆G天津港：滨海建设给予难得发展机遇【买入】 11 ◆Ｇ岳纸 ：合理价值在5.36-5.79元【买入】 11 ◆中视传媒：极具潜力的影视传媒集团【增持】 12 ◆蓝星清洗：还有32%的上涨空间【增持】 12 【核心数据】 13 ◆05年分红最多基金列表 13 ◆三年净利润增长公司机构增持情况列表 13 ◆券商新进个股情况一览表 14 ◆券商持股情况一览表 15 【股改前沿】 ◆深能源：新对价水平超过预期【综合】 【资讯消息】深能源公布股改调整方案，原方案为：每10股获得1.3股股票、2.52元现金及9份行权价为6.56元的百慕大式认沽权证，新方案为每10股获得1.35股股票、2.60元现金及9份行权价为7.12元的百慕大式认沽权证。 光大证券点评：根据停牌前的股价计算，送股和现金后除权价为6.50元，2.60元现金相当于0.4股。9份认沽权证相当于1.31股，综合对价水平为3.06股，和电力上市公司综合水平持平。新的对价水平超过预期，在新的股改方案下，公司的套利收益为9.53%。 招商证券点评：大比例、短存续期认沽权证基本覆盖了股价风险。方案显示了集团对公司未来很有信心。如果行权，可能触发强制要约收购条款，导致公司退市；为了避免行权退市，能源集团承诺将采取措施维持上市地位。在这两种情况下，投资者如果以权证作为避险工具，均可获得固定的收益。招商证券认为集团采取资产整合，组织重构，降低成本，提高收益和发展预期以维持公司股价和上市地位的可能性较大。 股改后公司的合理估值为5.8-6.2 元左右，鉴于权证的行权价格在7.12元，对6 个月公司股价也可适度看高在7.2 元。（不考虑分红除权）。 投资建议：对应不同的股票、权证市场价格水平，招商证券给出三种投资策略。投资者根据自己对收益率的要求，参照投资收益测算表中给出的买入和卖出价格，考虑复牌后买入或卖出。建议复牌后在7.6 元以下买入。（WYB）TOP↑ ◆中国联通：股改方案高于预期【海通】 【资讯消息】中国联通公告，股改正式启动。从3日停牌。 海通证券点评：中国联通股改方案预计在10 送2.8 股左右，不送权证。公司计划于4 月4 日召开董事会，4 月17 日复牌，27 日停牌，进行股权登记。如果根据联通上周五的收盘价计算，公司股改后的除权价在2.1 元左右，低于2.24元的净资产，和香港的红筹折合股价2.5 元左右。鉴于联通的股改方案高于市场预期，且业绩逐步进入上升通道，对联通的投资建议为买入。(WYB) TOP↑ ◆ST京西：对价水平可以接受【光大】 【资讯消息】ST京西（000802.SZ）于上周六公布股权分置改革方案，具体方案是以目前流通股3900万股为基数，资本公积金向股权等级日的全体流通股股东转增1756.5万股，即流通股东每10股获得4.5股的转增股份，换算为非流通股东送股方案，相当于每10股流通股获送2.6股，另加非流通股份股改实施后36个月不上市交易等特别承诺。 光大证券点评：尽管折算为非