股票市场价格序列正态性检验——基于上海股票市场2007-2013年数据.pdfVIP

· 2014年第1期 总第147 投资与融资 股票市场价格序列正态性检验 — — 基于上海股票市场2007—2013年数据 倪洪燕 王 勇 摘【要】本文从股票价格变动的随机游走理论入手，通过频数分布和序列相关检验给出了我国股票价格变 动的特点，发现股票价格序列所具有的正态特征并不显著。文章最后指出我国股市的停板制度影响了我国 股市的有效性水平。 【关键词】正态分布 频数分布 序列相关 【中图分类号】F230 【文献标识码】A 一 、 引 言 二、股票市场价格变化的 随机游走理论 法玛教授的获奖再次引燃了股票市场有效性研 究的高潮，本文所截取的研究时期，既有股市冲到 随机游走理论成立的两个前提条件：(1)连续的 6000多点的高峰期，也有回落到2000点以下的低 价格变化是独立的，(2)价格变化服从一定的概率分 谷期，那么在这轮股市的震荡中，在投资者的热情如 布。 过山车一般的激荡中，股票价格的变化是否还是服 独立性意味着在 t时刻价格变化的概率分布独 从正态分布呢?众所周知，股价变化的正态分布模型 立于以往时期价格的变化。 是很多金融理论的基础，也是股票市场所研究的最 Pr(xt=x]xt_1，Xt-2，…)=Pr(XtX) 为基本的理论之一，很多复杂的金融模型，比如期权 实际的市场价格变化往往不能反映出公司的内 定价模型、套利定价模型、Sharpe—Lintner的市场模 在价值，而是受很多噪音交易者的影响。随机游走模 型都是基于股价变化正态分布这个前提的。 型的独立性假设最简单的形式首先 由Bachelier 本文试图检验在股市大幅震荡的背景下，我国 (1900)提出，但是这个形式不够精确，很长一段时间 股票市场价格变化的分布是否还服从正态分布模 后由Osborne(1959)提出了一个比较准确的模型。虽 型，文章的新颖之处在于用简单、直观的方法揭示股 然噪音交易者的存在使得价格偏离其内在价值 ，但 价变化的规律，采用频数分布和序列相关进行了检 是市场中广泛存在大量的精明交易者，他们能够较 验，摒弃了一些复杂的模型，力求用简洁的方法给读 为准确地预测价格的存在，并且进行相应的交易，使 者呈现出一个股价变化分布的直观印象。本文安排 得价格向其理』生价值回归。只要价格存在高估或者 如下：第一部分介绍股票市场价格变化的随机游走 低估，精明的交易者就会进行交易，那么市场对新信 理论，第二部分用频数分布和序列相关对股价序列 息的反应就是迅速的。总之股票价格的变化可能会 的正态性进行检验，最后给出本文的结论以及启示。 服从随机游走模型，即使市场中存在噪音交易者。 【作者简介】倪洪燕，女，云南昆明人 ，云南省师范大学商学院，研究方向：金融财税理论政策研究；云南昆明，650000 王 勇，男 ，云南昆明人 ，云南省农村信用社联合社银行卡中心，研究方向：金融银行业务 一 33— 投资与融资 2014年第1期 总第147期 ·财务与金融 · 传统理论一般认为股价变化的分布服从正态分布， 益率序列。 虽然后期有的学者提出了稳定帕累托分布(Stable 这里需要指出的是，所选股票并不是一个随机 ParetianDistribution)理论 ，但是这个理论由于没有 样本，它包含着沪深成分股、电子支付类和 *ST类 一 个确定的分布函数，因此本文还是用正态分布来 股票。如果这些股票能很好的服从正态分布，那么一 作大体的近似。宋颂兴 (1995)利用 1993年 1月 个随机的