战略转型蕴含新机.PDFVIP

证券研究报告/食品饮料 公司研究/旅游行业 年36月月46日日 战略转型蕴含新机 增 持 ——好想你（002582）深度研究报告—— 内容摘要： 分析师 投资逻辑：2008-2010 年间，好想你以加盟店模式分享了行业成长红 黄仕川 利。2011 年原料品质及价格波动使公司业绩增速放缓，2012 年则由 执业证号：S1250512040001 于原料丰产及业外资本流入加剧竞争。针对竞争加剧等问题，民营 电话：023 邮箱：hsc@ 体制下公司迅速做出反映。作为身处激烈竞争环境的中间加工型企 业，公司后续将继续选择采购和销售两核心环节进行战略调整，力 求一方面恢复经销商信心，提升赚钱效应；另一方面拓展多渠道销 售能力，实现规模效应。旺季前将公司确定最终转型战略，目前虽 处业绩低谷期，但预计转型效果将逐步体现，2013 年有望恢复较快 市场表现 增长，中长期重塑竞争优势。目前估值已较低，具备一定投资价值。 运营效率：公司作为中间加工型企业，在经营过程中体现较强的产 品定价能力，以毛利率和净利润率作为调控核心，通过多种手段保 证公司加工利润率的稳定；生物性资产以枣树为主，与公司自建种 植基地的扩张步伐基本一致。随着种植基地的扩张，后期生物性资 产将发挥更大作用；由于目前的集中采购模式暂时无法替代，公司 存货周转率水平偏低为合理状态。 业务质量 采购环节：保障原料品质、力控成本。采购区域重心转移新疆以保 障品质，分散集中采购风险；采购模式以品质为主，不断提升意向 基础数据 性协议收购模式保障质量；为保障高品质原料，2012 年新增种植基 总股本(万股) 14760.00 地 3000 亩至 8000 亩。 流通A股(万股) 5227.68 销售环节：主动出击，重塑增长动力。⑴丰富产品品类，调整为经 52周内股价区间(元) 16.30-31.44 营全国精品特产、药食两用养生食品以及木本粮健康食品。其中木 总市值(亿元) 25.43 本粮、精品特产、饮料等已开始布局；⑵多渠道建设，直营店战略 总资产(亿元) 15.93 合理，稳步推进；加盟店方面促进经销商信心恢复，给予资金支持； 每股净资产(元) 8.32 ⑶加强品牌建设，将加大广告投入，谋划整体形象宣传和品牌推广 当前价（元） 16.33 策略；⑷完善队伍管理机制、激励机制，建立晋升机制，广纳人才。 盈利预测与估值：预计公司 2012-2014 年 EPS 为 0.81 元、1.06 元和 1.35 元，增速分别为 5.95%、31.11%和 27.28%。当前价格下PE 分别 为 20 倍、15 倍和 12 倍，鉴于公司股价的持续调整，我们认为目前 已经进入投资区间，给予“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧，单店销售能力停滞不前，开店速度放缓。 请务必阅读正文后的免责声明部分