我们处在经济波动周期啥阶段.PDFVIP

宏观策略系列（14 ） 宏观策略系列（14 ） 宏观策略系列（14 ） 我们处在经济波动周期啥阶段？ 我们处在经济波动周期啥阶段？ 我们处在经济波动周期啥阶段？ Sihai Fang(房四海) Sihai Fang(房四海) 2008年7 月20 日 2008年7 月20 日 摘要 按照熊彼特经济波动周期理论，我们假设2007年第三季 度以来：美国属于中周期波动；中国属于小周期波动 这一假设的前提，美国本轮长周期源于90年代初信息技 术革命，中国本轮长周期源于2000年以来的城市化和人 口红利（含2001年中国加入WTO 因素） 在中国启动居民内需之后，中美经济可能在2010年脱 钩；中美经济波动周期，是可以不同步的 2 摘要 2008上半年，中国经济运行数据已经公布，按照GDPG 曲线推测，6月份当月GDPG 已经下行破10，大概在 9.8；如果，按照收入法勾稽2007年中国GDP,真实GDP 至少比官方公布的多1-2% 那么，我们认为，就6月份而言，中国GDPG比2007年全 年GDPG至少下行3.1-4.1%；我们期待国家统计局第二 次对2007全年GDPG做出向上修正 数据核对表明，2008年3月以来，国家统计局公布的 GDP,CPI,PPI等，是真实可信的 3 摘要 就2008年6月底货币供应而言，经6月份同比PPI8.8%修 正，实际货币供应量M1/M2增长为5.39/8.57=[ （14.19- 8.8 ）/ （17.37-8.8 ）] ，而2007年6月份M1/M2增长为 20.92/17.06 按照可比口径，取修正前2007年GDPG,2007年上半年 M1增长/GDPG （20.92/12.6 ）为166%,而2008年上半年 M1增长/GDPG （5.39/10.10 ）为53% ，可以看出社会流 动资金形势非常严峻，这可以解析为啥企业资金周转困 难，A股流动性紧张 如果按照这个趋势，第三季度和第四季度社会流动性 （不含央行）将会更加困难，从紧货币政策将遇到严峻 挑战，“ 弗里德曼教条”值得反思 因为PPI是由国际传导而来，而国际大宗商品定价权又 在美国，中国政府原则上管不了 4 摘要 预计，在美国没有加息之前，中国过于从紧的货币政策 只能发挥国际主义精神，为世界其他国家宏观调控作贡 献，牺牲自己，成就他人 如贝克南所言，美国央行管不了石油价格，中国央行同 样也调控不了原油价格 事实是，美国供需/库存变化，决定大宗商品交易价 格，而这一价格很快向国际传递，从而主导国际大宗商 品市场;中国因素当然起作用，但并不是最决定的因素 按照我们的预测，中国再次提高电力和成品油价格 20% ，2008年CPI也是前高后低，这样为下半年货币政 策松绑提供了空间 5 摘要 预计，第三季度之后货币政策将趋于稳