碳排放权交易市场碳配额价格关联机制探究.doc

碳排放权交易市场碳配额价格关联机制探究 　　摘要 依据温室气体排放凭证种类的不同碳排放权交易市场的交易产品可分为碳排放配额和碳排放核证减排量两种。随着碳排放权交易市场的日益活跃，以及交易机制的不断完善，不同产品价格之间的相互影响关系也日趋紧密。如何认识并利用产品价格的关联关系，对于及时掌握碳市场的价格信号，依据不同阶段合理选择交易产品的类型，稳定和调控市场运行起着至关重要的作用。本文选取碳排放配额和碳排放核证减排量两种商品的现货价格以及期货价格作为研究对象，通过自回归模型和脉冲响应函数来分析比较上述商品价格之间的影响关系。研究结果发现，碳排放配额的价格在市场上处于主导作用，对碳排放核证减排量价格有引导作用，碳排放核证减排量的现货价格对碳排放配额的现货价格也具有较大的拉动作用，不同阶段的碳排放配额期货价格对碳排放配额现货价格的冲击作用存在差异。在此基础上，提出我国在未来碳排放权交易市场管理，应重视碳排放配额现货价格，注重发挥不同的碳排放权产品在价格管理方面的作用，逐步形成碳排放权交易市场内不同产品价格间相互促进的良性发展机制。 关键词碳排放配额；碳排放核证减排量；脉冲响应函数；价格管理 中图分类号X24 文献标识码A 文章编号1002-2104（2014）01-0064-06 doi：10.3969/j.issn.1002-2104.2014.01.010 如何通过经济手段以最低成本促进碳减排目标的实现，缓解温室气体排放量持续增长的形势，是我国目前应对气候变化问题面临的重要问题之一。逐步建立碳排放权交易机制，形成我国的碳排放交易市场，已被国家列入重要发展战略。为此，国家发改委于2011年10月发布了《国家发展改革委办公厅关于开展碳排放权交易试点工作的通知》，选择在北京市、天津市、上海市、重庆市、湖北省、广东省及深圳市开展碳排放权交易的试点，并计划于2015年建立全国性的碳排放权交易市场。碳排放权交易市场的交易产品可依据温室气体排放凭证种类的不同，分为碳排放配额和碳排放核证碳减排量（以下简称碳配额和核证减排量）两种。碳配额主要由特定政府部门发放，用来记载或标识持有人在未来一定时间段内允许排放特定数量温室气体权利的凭证，而核证减排量主要特指可用于抵消碳配额的自愿减排量[1]。此外，依据产品交割时间不同，碳配额与核证减排量可细分为相应的期货产品。随着碳排放权交易市场的日益活跃，以及交易机制的不断完善，不同产品价格之间的相互影响关系也日趋紧密。在我国目前推动建设的碳排放权交易市场中，碳配额和核证减排量、以及围绕两种商品开发的期货产品是市场交易的主要对象。随着产品种类的不断增多，未来碳排放权交易市场会出现多种产品共同竞争的局面。如何把握产品价格的关联关系、利用不同交易产品之间的价格影响和关联机制、充分发挥期货价格发现的功能，对于及时掌握我国碳排放权交易市场的价格信号，合理选择交易产品的类型，稳定和调控市场运行起着至关重要的作用。针对上述问题，本文在对碳排放权交易相关研究进行系统梳理分析的基础上，采用自回归模型和脉冲响应函数等计量经济模型，分析研究碳配额和核证减排量现货和期货价格之间的影响关系，总结碳排放权交易市场上不同产品价格之间的关联机制，以期为我国的市场调控与管理提供决策依据。 1文献综述 目前，关于碳排放权交易市场上碳排放权价格的研究主要集中在碳排放权价格的形成机制、影响因素以及价格关系等相关领域。现有关于价格关系的研究主要涉及两方面：第一，针对碳配额和核证减排量的现货和期货价格的关系研究；其次，是在前项研究的基础上，对碳配额、核证减排量等几种产品价格之间传导机制的研究。 早期，Daskalakis等一些学者在欧盟碳排放权交易体系（EUETS）第一阶段碳配额现货价格的基础上，通过建立第二阶段的期货均衡价格模型，推算碳配额期货价格，并没有对两者的逻辑关系进行实证检验。随后，Marliese Uhrig-Homburg 通过持有成本解释了碳配额现货和期货价格的关系，即：碳配额的现货价格加上应计利息就是碳配额的期货价格。之后，有学者针对这两种价格关系进行了进一步的计量分析，并提出两种价格互为因果的关系、碳配额期货价格具有很强的价格发现的功能等结论[2]。 此外，也有学者针对核证减排量现货和期货价格的关系进行研究。Julien Chevallier[3]对碳配额现货和期货价格之间的风险溢价进行了研究。刘亚贞[4]提出核证减排量的现货价格和期货价格之间存在显著相关性，期货自身的特征可使期货价格先于现货价格形成，这样的期货价格可用来预测当日的现货价格。 随着碳排放权交易实践不断开展和完善，针对碳配额和核证减排量价格关系的研究逐渐增多。许多学者使用自回归分析、脉冲响应函数等计量软件