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[Table_Title] 厦门钨业（600549） 公司研究/简评报告 钨价有望企稳回升 简评报告/有色金属 2017 年09 月20 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 一、事件概述 强烈推荐 维持评级 自钨精矿价格在9 月初突破12 万元/吨后，价格短期出现疲软态势，目前跌至11.5 万元/吨。 合理估值： 41—43 元 一、 二、分析与判断 [Table_MarketInfo] 2017-9-19 交易数据  价格下跌是短期现象 收盘价（元） 33.72 近期钨精矿价格下跌的原因主要有三点，均是短期因素。第一、买家补库存阶段性 近 12 个月最高/ 最低 38.15/12.45 完成，近期采购意愿下降，进入观望阶段；第二、卖家前期库存已经变现，提价意 （元） 1,087 总股本（百万股） 愿下降；第三、下游冶炼厂商资金周转压力加大，压价采购。我们认为压制钨精矿 流通股本（百万股） 887 价格的因素均为短期因素：目前下游冶炼厂生产正常，库存支撑时间有限，随着钨 流通股比例 （%） 81.59 产品销售带来的资金回笼，冶炼厂采购意愿与采购能力将恢复正常。 总市值（亿元） 366  矿山开工依旧困难，供给面依旧紧俏 流通市值（亿元) 299 由于环保与安监核查，钨矿山开工率依旧低迷，随着十九大召开在即，环保与安监 [Table_QuotePic] 力度不会减小，钨矿供给面依旧十分紧俏。随着下游厂商库存消耗，钨精矿市场供 该股与沪深300 走势比较 需面将再度进入供不应求的局面，届时卖家存货有限，买家资金宽裕，钨精矿价格 50% 厦门钨业 沪深300 有望重启上涨态势。  经济复苏在即，钨产品需求回暖 0% 随着海外经济的复苏、国内经济的企稳回升，钨产品需求量稳步增加，今年钨产品 出口量同比大增。我们认为，随着全球经济回暖，采掘业、机械加工业、建筑业、 -50% 化工业等行业对硬质合金及钨化工产品的需求量将增加。钨价将迎来长期上涨的局