信用风险缓释凭证在我国的发展现状及问题分析.docx

信用风险缓释凭证在我国的发展现状及问题分析郑玉仙(浙江水利水电学院，浙江杭州310018)【摘要】风险缓释工具(cRH)试点业务的推出，标志着具有中国特色的信用衍生品市场正式起步。cRH分为信用风险缓释合约(CRHA)和信用风险缓释凭证(CRHW)。CRH试点以来所创设的CRHW凭证在本文章中得到了分析，另外文章还分析了CRHW的特点和市场表现。最后探究了CRHw从推出受青睐到现在无人问津的主要原因。【关键词】信用风险缓释凭证；信用违约互换【中图分类号】F830．9【文献标识码】A【文章编号】1004—2768(2014)12-0133—04一、我国信用衍生品市场简介全国银行间债券市场共发行3．84万亿元，占银行间债券市(一)我国信用衍生品试点业务的推出场债券发行总量的45．60％。信用类债券存量规模9．02万进入新世纪以来，信用衍生品市场进一步得到了快速亿元，占银行间债券市场总规模的31．53％。债券市场风险发展。2008年金融危机后，信用衍生品市场又迅速萎缩，结构也逐渐从利率风险转变为利率风险与信用风险并存的很多产品纷纷退出历史舞台。川也正是这场危机，让处在二元风险结构。因此，发展市场化的信用衍生产品高效地金融危机外围的中国更多地认识信用衍生产品这类创新产对冲、转移和规避信用风险已迫在眉睫。再次，发展信用品。然而，国内大部分人对信用衍生品的认识存在误区，【21衍生品是改变金融市场融资结构的需求。目前我国企业融将其视为“大规模杀伤性武器”与金融危机的罪魁祸首，资方式以间接融资为主，过度依赖银行信贷，信用风险高认为信用衍生品是高风险的投机工具。但一个更为客观的度集中在银行系统。信用衍生品的发展，有助于直接融资看法是，金融危机中危害最大的是高杠杆的cDO产品，以渠道的发展，促进融资结构调整。最后，我国金融市场已及部分高杠杆的CDS产品，大部分结构简单的CDS产品具备了必要的发展基础。经过近几年的快速发展，我国在在雷曼兄弟等金融机构破产时有效地保护了cDs买方的利制度框架、监管体系、现货市场规模、业务实践探索及利益，使买方遭受的损失没有无限制地蔓延。雷曼兄弟和美率基准体系等方面都为推出信用衍生品做了充分的准备。国国际集团(AIG)的破产，其重要原因在于cDs产品的全国银行间市场交易商协会在2010年10月29日发布了《信过度发行，风险控制以及金融监管做得不够，cDs产品本用风险缓释工具试点业务指引》(以下简称《指引》)凹，对我国身没有过错。所以2009年cDs“大爆炸”改革以后，cDs今后开展信用衍生品业务试点做了具体规定，并同时指明了我合约仍受国际金融市场的欢迎。国发展信用衍生品市场的各个阶段。《指引》中明确提出信用我国发展信用衍生品有着迫切的需求，并已具备推出风险缓释合约CRMA(CreditmskMitigationAgreement)和信用衍生品所需的条件。【3’首先，发展信用衍生品是我国信用风险缓释凭证cRMw(CreditmskMitigationwa玎卸t)商业银行转换经营模式，规范发展中间业务，有效提升国为核心产品，当然也允许参与的市场成员进行简单的自主创际竞争力的需要。虽然近几年我国商业银行发展迅速，成新产品。CRM被称为中国版的CDS。为具有国际影响力的大型银行，但它们的经营发展模式粗(二)CRM与CDS的区别放，过度依赖贷款业务和存贷利差，以及依靠频繁的融资在借鉴了国际金融市场的经验和金融危机的教训后推出的支撑信贷和资产的快速扩张。其次，发展信用衍生品是债cRM，在很多方面加人了创新设计，具体来说有7个方面。券市场风险结构多元化的需求。我国债券市场发展迅速，1．市场运行机制不同。CRMw有创设登记、发行销售、据新浪财经的消息，截至2013年一12月末，信用类债券在交易结算、注销等一系列流程，可以在全国银行间市场进【收稿日期】2014-lo-14【基金项目】浙江省自然科学基金资助项目(Y6110023)【作者简介】郑玉仙(1972一)，女，浙江绍兴人，浙江水利水电学院副教授，研究方向：信用风险建模、衍生品定价及高等数学。133万方数据行流通买卖。而cDS属于合约性质，如果信用保护卖方不想数据来源：全国银行间市场交易商协会网站继续承担风险，则只能通过反向合约的方式才能平掉风险敞口。据来自全国银行间市场交易商协会网站的数据，首批2．结构不同。cRM交易结构设计从简。CRM明确信cRMA在2010年11月5日上线交易，20笔合约交易，有用保护针对特定债务，结构更加简单明确，风险隐患更小。9家交易商达成，名义本金合计18．4亿元人民币，中外资而国外cDs的设计一般只指定标的实体、债务类型和债务商业银行和信用增进机构参与了此次CRMA交易的机构。特征，进行实物交割时，可以交割符合要求的任意债券。各cRMA的标的债务类型主