-海宁皮城-002344-新股定价报告：集聚产业优势，推进全国布局.doc

海宁皮城（） 20年月日 商贸行业 暂无评级 投资要点： 依托皮革产业始终致力于整合皮革产业价值链的上下游主要财务指标 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 营业收入(百万元) 647 646 610 915 1367 EBITDA(百万元) 125 178 179 258 412 净利润(百万元) 81 85 105 164 277 摊薄EPS(元) 0.29 0.30 0.38 0.59 0.99 ROIC 9.3% 11.2% 5.9% 7.9% 11.4% 总资产周转率 0.51 0.48 0.29 0.31 0.40 资料来源：银河证券研究 分析师 (：@ (：8610）6656 8162 市场数据 时间 200.01.15 发行价格(元) 上证指数 发行股数（万股） 7000 发行后总股本（万股） 预计募集资金（亿元） 14.00 预计上市时间 - 主承销商 中信证券 目 录 一、发行人概况与发行方案 2 （一）发行人简介与发行前后股本变化 2 （二）发行人主营业务介绍与分析 2 （三）募集资金计划简介 2 二、关键假设和敏感性分析 3 三、公司估值分析 5 （一）绝对估值分析- DCF模型 5 （二）相对估值分析 5 四、我国商品交易市场呈规模化和专业化的特征 6 （一）商品交易市场增速将保持在15%-20% 6 （二）商品交易市场呈规模化和专业化特征 6 五、公司内生增长和外延扩张并举 8 （一）公司的竞争优势在于产业基础和信息集聚 8 （二）物业租赁是公司收益的稳定来源 9 （三）通过外延扩张拓展市场空间 11 六、风险因素 11 七、公司战略与竞争力分析 12 插 图 目 录 15 表 格 目 录 15 一、发行人概况与发行方案 （一）发行人简介与发行前后股本变化 1、发行人简介 海宁中国皮革城股份有限公司的主要发起人是资产经营公司和市场服务中心。其它股东包括宏达经编和卡森实业等法人股东和自然人股东。 资产经营公司直接持有本公司52.74%的股份，通过其控制的市场服务中心间接持有本公司29.23%的股份，为公司控股股东。资产经营公司由海宁市财政局100%控股，海宁市财政局为公司实际控制人。 2、本次发行情况 公司 股东名称 发行前股本结构 发行后股本结构 数量（万股） 比例（%） 数量（万股） 比例（%） 资产经营公司 11,075 52.74% 10,624 37.94% 市场服务中心 6,138 29.23% 5,888 21.03% 其它股东 3,787 18.03% 3,787 13.53% 全国社会保障基金理事会 700 2.50% 本次发行股份 - - 7,000 25.00% 合计 21,000 100.00% 28,000 100.00% 资料来源：招股说明书 中国银河证券研究所 （二）发行人主营业务介绍与分析 公司主营业务为皮革专业市场的开发、租赁和服务，是“海宁中国皮革城”的举办者和经营者。海宁中国皮革城是全国最大的皮革专业市场之一，商品交易额居全国皮革专业市场第二。 公司总体发展目标是：依托海宁皮革产业，通过构建市场综合服务体系、提升市场服务品质、完善产业链和升级产业集群丰富海宁中国皮革城内涵，将其建设成为世界皮革采购中心、中国皮革流行趋势发布中心、中国皮革信息发布中心和长三角特色旅游购物中心；以海宁中国皮革城为培育基地，适时实行外延式扩张，在国内其他大中型城市举办和经营以皮革制品为主导的专业市场。 （三）募集资金计划简介 本次发行募集资金扣除发行费用后，将用于海宁中国皮革城三期工程项目除土地出让金之外的其余投资，超过部分将用于补充流动资金。 海宁中国皮革城三期工程-“品牌时尚广场”将针对皮革产业集群升级和皮革企业发展的需要，实现个性化展示功能、区域营销中心功能、设计师创业园功能、商务服务功能和高档休闲功能。皮革城三期市场将是一个集精品展示、设计研发、商务休闲、管理办公于一体的现代化品牌时尚集聚区，为商户提供一个战略决策、技术研发、产品设计、信息交流、展示营销、人才培训的平台。三期市场在促进海宁皮革产业集群升级的同时，也为公司实现未来发展战略提供坚实的保障。 项目用地面积99,551m2，总建筑面积204,808m2，包括沿河景观单元区、1,500m2单元区、2,000 m2单元区、高层综合商务区和会所服务区。 表2：募集资金项目投资额 序号 项目 金额 1 工程费用 36,435 其中:建安工程 35,227 2 工程建设其他费用 19,121 其中:土地费用(含土地出让金) 14,020 3 预备费用 4,444 4 总投资 60