抛储如期而至,郑棉承压下行.PDF

期货研究 棉花周报 2017 年3 月12 日 2017 年3 月12 日 抛储如期而至，郑棉承压下行 中银国际期货研究部 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 CF1705 多单 空仓 开仓 熊涛 F3002618 摘要 021  全球棉花库存消费比在2014/15 年度达到峰值，本年度该数 tao.xiong@ 值第二年下降，棉价压力最大的时间已过。如果说库存消费 比和价格呈现明显的负相关，长周期来看，棉价重心将上移。  USDA3 月全球棉花供需预测报告显示：2016/17 年度全球棉花 总产2301.8 万吨，调增6.5 万吨，消费2447.9 万吨，调减 2 万吨，期末库存1970 万吨，调增12.6 万吨。3 月报告数据 调整幅度不大，略微偏空整体棉价。  美棉出口销售处于季节性旺季，叠加美棉目前96%的销售进 度，在本年度余下5 个多月的时间里，美棉超额完成目前预 测数据的可能性较大，这将继续支持棉价。但我们同时也应 注意到，目前大量美棉未点价盘，一方面容易形成逼仓预期， 另一方面逼仓后的平仓盘也容易形成巨大的价格波动。  印度目前受国内通胀及货币政策因素影响，棉农惜售及挺价 心里较强，现货价维持强势。但后期印度本年度增产的事实 会逐步在市场兑现，将给市场形成冲击。  本周国内开始抛储，且抛储实际成交价格低于现货及期货价 格，郑棉冲高回落，注册仓单的持续流入也对盘面形成压力。  操作上，郑棉后市波动性将明显加强，投机性机会增多，我 们维持震荡向上的观点，郑棉目前回调明显，但产业基本面 并不支持长期向下，CF1705 合约可考虑15000 元/吨一线的 做多机会。观点供参考。 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 （） 一、本周行情回顾 图1：美棉5 月与郑棉5 月周线走势图 资料来源：文华财经、中银国际期货 ICE期棉主力5 月本周开盘价78.15 美分/磅，最高至79.46 美分/磅，最低至 77.10 美分/磅，报收77.29 美分/磅。本周累计下跌0.57 美分（或-0.73%）。 郑棉主力1705 合约本周开盘价15970 元/吨，最高至16500 元/吨，最低至15285 元/吨，报收15465 元/吨，本周累计下跌485 元（或-3.04%）。 二、国际棉花市场