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西南财经大学中国金融研究中心首届金融学优秀大学生夏令营 优秀论文 IT 企业股权集中度对公司绩效影响的实证分析 元丹 吉林大学 摘要：本文通过公司治理机制对我国 IT 企业的股权集中度与公司绩效进行了理 论分析并以 CR 指数、HHI 指数、Z 指数为解释变量，对两者的关系进行了进一 步的实证分析。结果表明 CR 指数、HHI 指数与公司绩效呈正相关关系。这说明 保持股权的适度集中有利于提高 IT 企业整体绩效。 关键词：IT 企业、股权集中度、公司绩效 一、文献回顾 20 世纪 90 年代中后期以来，越来越多的国内学者开始致力于研究上市公司 的股权结构、公司治理结构和企业经营绩效的关系。学者们从不同角度出发，做 了大量理论和实证分析，得出以下几类不同的结论： （一）股权集中度与公司绩效之间呈正相关关系 张红军（2000 ）对 1998 年的 385 家上市公司的实证分析认为，前 5 大股东 与公司价值有显著的正相关关系；苏武康(2003)统计了 1998-2001 我国上市公司 的股权集中度变化，并以 2001 年沪深所有上市公司作为研究对象，进行回归分 析，发现公司第一大股东的持股比例与公司绩效明显正相关，而与其他后几大股 东的持股比例呈负相关关系；谭韵清、伍中信（2005 ）从 11 个行业中挑选了 923 家上市公司为样本进行了实证分析，以净资产收益率、主营业务资产收益率及市 净值为公司绩效指标，用前三大股东持股比例衡量股权集中度，得出股权集中度 与公司绩效是呈正相关关系的；黄晓莉、李颖丽（2005 ）对上证 14 家农林牧渔 类上市公司 2001 到 2003 三年的股权结构及经营业绩进行分析，用数据表明第一 大股东、股权集中度与绩效呈正向关系。 （二）股权集中度与公司绩效之间呈倒U 型关系 孙永祥、黄祖辉（2000 ）针对中国上市公司的资料分析研究发现，随着公司 第一大股东占有公司股权比例的增加，托宾 Q 值先是上升，至该比例上升到 50% 左右，Q 值开始下降；王曦、齐欢、肖恒辉（2003 ）对我国高技术上市公司的股 权集中度进行了研究，他们以 CR 指数、HHI 指数及 Z 指数作为解释变量，对我 西南财经大学中国金融研究中心首届金融学优秀大学生夏令营 优秀论文 国高技术上市公司的股权集中度与公司治理效率进行了实证分析并得出了CR 指 数与公司绩效呈倒 U 型曲线关系，而 HHI 指数、Z 指数与公司绩效呈正相关线 性关系；林乐芬（2005 ）用对样本行业上市公司进行了股权集中度与公司绩效的 实证分析，得到结论是我国上市公司股权相对集中于第一大股东、高度集中于前 五大股东，且样本上市公司前五大股东持股比例总和所代表的股权集中度与公司 绩效呈现正相关关系，深入回归分析则表现为更具体的倒 U 型关系。 （三）股权集中度与公司绩效之间呈负相关关系 陈小悦和徐晓东（2001 ）的研究表明：在外部投资人利益缺乏保护的既定情 况下，流通股比例与企业业绩之间负相关，但在非保护性行业，第一大股东持股 比例与企业业绩正相关；郑德理和沈华珊（2001 ）用前五大股东的合计持股比例 衡量股权集中度，研究结果显示，股权高度集中的公司经营绩效最差，而股权中 度集中的公司则表现出较好的绩效水平。 （四）股权集中度与公司绩效间不呈现出相关关系 董麓、肖红叶（2001 ）认为股权集中度对上市公司业绩没有显著影响；朱武 祥、宋勇（2001 ）根据对中国家电行业上市公司的研究分析，认为公司价值与公 司股权的集中度之间无显著相关关系；唐睿明（2005 ）对我国家族上市公司股权 集中度与公司绩效的关系进行了实证分析，认为两者并没有预期的倒 U 型关系， 而 Z 值的倒 U 型也并不显著。 二、IT 企业股权集中度与公司绩效关系的理论分析 （一）股权集中度定义及类型 股权集中度（Concentration Ratio of Shares ）是指全部股东因持股比例不同所 变现出来的股权集中还是分散的数量化指标，是衡量公司的股权分布状态的主要 指标，也是衡量公司稳定性强弱的重要指标。按照第一大股东持股比例的多少， 可将股权结构类型细分为绝对控股、相对控股、股权分散三类控股模式，如表 1： 表 1 股权结构类型 持股比例 CR ≥50%