XX年宏观经济报告：经济复苏、放眼全球、布局改革、稳步维艰、金融风险、宏观形势.pptVIP

* 附录：相关报告及主要观点 * * * * * * * * * * * * 1973-2007年，发达国家平均增速只有2.9%。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 1973-2007年，发达国家平均增速只有2.9%。 * * * * 1973-2007年，发达国家平均增速只有2.9%。 * * * * * * * * * * * * * 2.4 改革将逐步推进 十八大力促改革 资料来源：新华网 十八大报告中提及的六大改革 * 2.4 改革将逐步推进 2013年将落实2012年已经破题的改革，同时酝酿新的改革 * 2.4 改革将逐步推进 党政换届将迎来改革之窗，有待三中全会明确 资料来源：申万研究整理 * 2.5 最看好的三条产业链 （1）基础设施:水利、电力、环保、高铁、轨交、电信、保障性住房 看好基建的逻辑 * 2.5 最看好的三条产业链 （2）服务业：医疗、环保、TMT、非银金融 看好服务业产业链的逻辑 * 2.5 最看好的三条产业链 （3）装备：改造传统产业以及新技术相关的装备 看好装备产业链的逻辑 * 放眼世界 布局改革 展望2013 主要内容 * 3.1 2013年中国经济的三种情形 上半年风险在增长，4月决断。下半年风险在通货膨胀，10月决断。 2013年中国经济增长的三重情景分析 * 3.2 世界经济更坏的可能性不大 当前世界和中国均处于去产能过程中，2013年中国经济将呈现低通胀、弱复苏格局。 世界经济同比增速的预测表明，2013年将好于今年，前低后高 从OECD领先指标来看，全球经济也有望好转 资料来源：CEIC 资料来源：CEIC * 3.2.1 欧洲正步入U型复苏 我们认为，欧洲可能好于预期，日本低于预期，新兴市场是最大推动力 2013年，全球经济的复苏主要依赖新兴市场，以及欧洲能否走出衰退，我们更倾向于弱复苏。 整体来看，全球经济将呈现前低后高的格局 资料来源：CEIC 资料来源：CEIC * 3.2.1 欧洲正步入U型复苏 欧债危机2012年下半年已开始缓解，银行调整负债表的压力有望减轻，降息、OMT等货币政策放松传导至实体经济的滞后效应，有望对经济形成支撑。 欧元区货币供给已趋宽松，信贷有望底部回升 资料来源: bloomberg 欧元区领先指标显示，有复苏迹象，但还不稳固 资料来源: bloomberg % % * 3.2.2 财政悬崖不会成为悬崖 美国财政悬崖现在是美国面临的最大风险，我们认为： （1）工资税很可能不再延期，因两党并未提议延期； （2）对富人的税收优惠将终止，很可能对年收入不少于100万的富人征税，这是奥巴马一贯的主张。 （3）自动减赤机制属于强制实施，只能通过推延或部分抵消，无法完全抵消。 我们对财政悬崖各部分的判断 资料来源:美国国会预算办公室（CBO） 　 如不延长，支出减少额(亿美元) 基准假设下，支出减少额(亿美元) 我们预估延长的概率 民主党主张 共和党主张 工资税中的社保税减免 1260 1260 20% 不延长 不延长 紧急失业救济 400 0 70% 延长 延长 《平价医疗法案》的个税 240 0 年底前30%，2013年70% 延长 不延长 中低收入者税收优惠 1360 0 90% 延长 延长 高收入者税收优惠 560 200 30%，折中地对100万以上人群不再延长的概率为70% 不延长 延长 替代最低税率 1030 0 80% 延长 延长 自动减赤机制 780 300 20%，推迟实施的概率为60%，通过预算节余部分抵消的概率为20% 延长 延长 支出削减总规模 5630 1760 支出削减总规模/GDP 3.50% 1.1% 　 　 　 * 3.3 中国经济的积极变化 1、投资企稳回升，尤其是基础设施投资增速持续提高； 2、出口企稳回升，尤其是对欧盟的出口降幅收窄； 3、消费企稳回升，除了地产相关消费类别外，必需品消费也企稳； 4、根据政治周期，2013年是换届年，经济增长并不差； 1988年以来五年政府任期中GDP平均增速 1988年以来五年政府任期中投资平均增速 资料来源：CEIC 资料来源：CEIC % % * 3.3.1 投资接力的可能很大 2012年基建投资和服务业投资增速比2011年有所提高 四大类投资增速 资料来源：CEIC % * 3.3.1 投资接力的可能很大 2013年基础设施投资和服务业投资有望比今年继续提升 看好制造业投资中的装备投资 资料来源：CEIC 2011年四大类投资占比 2013年四大类投资增速预测 资料来源：CEIC % * 3.3.2 就业状况