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对违约发债主体的财务指标分析 童立夏 杨积勇 安徽大学经济学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 自从2014年国内首次爆发公司债券违约事件以来, 国内债券违约事件逐年递增, 2016年国内债券市场违约事件集中爆发。违约事件频发严重威胁到债券市场的稳定, 因此发债主体的违约风险成为重点关注的问题。本文选取自2016年下半年发生违约的5只债券作为研究样本, 根据违约时间选择在该时点最新报表, 从资本结构、经营情况、偿债能力三个方面对其财务指标进行分析, 通过横向和纵向的比较分析, 甄选出与企业违约相关度高的财务指标, 以此为判别企业违约风险提供合理的方法。 关键词： 债券违约; 财务指标; 违约风险; 投资决策; 作者简介：童立夏 (1993) , 女, 安徽大学经济学院2016级硕士研究生。主要从事证券投资与资本市场研究。 收稿日期：2017-07-30 The Analysis of Default Bond Issuers Financial Indicators TONG Li-xia YANG Ji-yong School of Economics, Anhui University; Abstract： Since the corporate bond default event broke out for the first time in 2014, the domestic debt default events have increased year by year. In 2016, domestic bond market default events broke out intensively. The frequent outbreaks of default events seriously threatens the stability of the bond market, so the issuers default risk becomes the focus of attention. This thesis selects five bonds which defaulted in the second half of 2016 as the research samples and chooses the latest statements according to the time of default. It analyzes the financial indicators from three aspects: capital structure, operation situation and solvency. In order to provide a reasonable way which can determine corporate default risk, it selects indicators which highly related to corporate bond default through horizontally and vertically comparative analysis. Keyword： bond default; financial indicator; default risk; investment decision; Received： 2017-07-30 从Wind数据库可知, 截至2016年底, 累计有79只证券发生违约事件, 是2014年和2015年违约债券数量的三倍左右。债券违约主体也由早期的民企蔓延至信用良好的央企及地方国企。违约行业也由新能源行业发展到钢铁、采掘、设备制造等周期性行业, 甚至食品等非周期性行业。再通过Wind一级分类层面来分析, 短期融资占比最高, 然后便是定向融资工具, 这证实了两点, 首先, 债券的期限和违约之间相关度不高, 不能把期限短、票面高作为投资决策的依据;其次, 非公开定向债务融资工具因其流动性差使得其票面利率更高, 同样可知, 我们也不能认为高票面是我们投资决策的依据。与期限和票面利率不同, 发债企业的财务指标是其是否健康经营的本质反映, 可以作为我们投资决策的重要依据。因此, 对财务指标的分析可以帮助我们判别企业的违约风险, 从而为投资者提供合理的投资依据。 国内学者在违约企业的财务指标分析方面也做过类似的研究。霍雨佳 (2016) [1]把财务预警理论运用到发债公司违约风险的度量中, 运用预警模型和多元判别分析方法,