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基于各参与方的规范股权众筹发展的对策研究 刘日俏 徐颖 哈尔滨商业大学金融学院 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 摘????要： 2013年开始, 我国股权众筹迅速发展, 但同时也存在许多问题。2017年第一季度, 股权众筹平台数不断下降, 鲜有新增平台, 许多平台链接失效, 更有许多平台长时间无新项目上线, 股权众筹业务难以为继。通过研究发现, 法律地位明确、信息不对称、融资过程中易出现道德风险、知识产权难以得到有效保护等问题都制约着股权众筹的发展。针对股权众筹涉及到的各要素给出相关对策建议, 以促进股权众筹规范发展、缓解中小企业融资困难难题。 关键词： 股权众筹平台; 道德风险; 信息不对称; 金融监管; 作者简介：刘日俏 (1994—) , 女, 汉族, 黑龙江齐齐哈尔人, 硕士研究生, 哈尔滨商业大学金融学院金融专业, 研究方向:证券投资。 1 股权众筹概述 众筹兴起于美国, 2009年全球第一家众筹平台Kickstarter成立使得众筹走入大众的视野。众筹是项目融资者借助互联网平台向社会公众筹集资金的一种融资模式。目前, 不仅仅是商业项目, 公益活动、旅行都可以通过众筹融资。股权众筹可以理解为项目融资者利用互联网平台、通过出让一部分公司股份、面向广大投资者进行融资。2010年全球第一个最大的股权众筹平台Angellist在美国成立。近年来, 我国股权众筹平台也经历了一个高速发展的阶段。2015年8月10日, 证监会出台的《关于调整场外证券业务备案管理办法个别条款的通知》将“私募股权众筹”修改为“互联网非公开股权融资”, 2016年3月中国人民银行联合十部委出台的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》将股权众筹融资定义为通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动, 进一步凸显了股权众筹“公开、小额、大众”的特征。 2 股权众筹的作用 股权众筹作为互联网金融的重要组成部分, 不仅在拓宽中小企业、初创企业融资渠道, 降低中小企业、初创企业融资成本, 推动大众创业万众创新方面发挥着不可替代的作用, 在促进投资者选择多样化、分散投资风险方面也扮演着重要的角色。 从金融的发展历史来看, 金融产品和金融服务一般都带着显著的排斥性和选择性。现实经济生活中一些发展前景良好, 获利潜力巨大的中小企业、初创企业由于在其有融资需求的阶段不能满足商业银行在企业财务状况、盈利能力和信用水平的要求而难以获得银行贷款, 而通过民间借贷、P2P方式获得资金所承担的融资成本更是极高的, 这就在一定程度上限制了中小微企业和初创企业的发展。而通过股权众筹众筹平台, 企业可以降低融资的沟通成本和时间成本。 而对于投资者来说, 由于监管部门为股权众筹重新做了定义, 使得股权众筹的“公开、小额、大众”的特征更加明显, 投资者可以通过分散投资的方式来降低自己的投资风险。 3 我国股权众筹存在的问题 3.1 股权众筹与平台的法律地位不明确 目前我国股权众筹所面临的最大问题就是其法律性质不明确, 虽然《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》将股权众筹融资定义为通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动, 但是现行的《证券法》和《公司法》的相关规定使得股权众筹处于非法地位。股权众筹在本质上使属于公开发行的, 但是在我国现行法律法规中, 股权众筹在通常情况下是不符合公开发行的条件的。我国《证券法》第十条中规定:公开发行证券, 必须符合法律、行政法规规定的条件, 并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准或者审批;未经依法核准或者审批, 任何单位和个人不得向社会公开发行证券。此外, 股权众筹还容易具有非法集资的嫌疑。根据最高人民法院司法解释, 非法集资具有以下的特征:未经有关部门依法批准或者借用合法经营的形式吸收资金;通过媒体、推介会、传单、手机短信等途径向社会公开宣传;承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或者给付回报;向社会公众即社会不特定对象吸收资金。目前我国的股权众筹平台在运作过程当中, 则有可能涉嫌非法公开发行和构成非法集资罪。股权众筹平台是单纯意义上的提供信息与平台的中介机构还是充当机构角色的同时也扮演着经纪商的角色?这一定位的模糊也阻碍这股权众筹的发展。虽然在今年的第十二届全国人大五次会议中, 张德江委员长在人大常委会工作报告中明确表示今年将会对证券法进行修改, 但是在股权众筹风险专项整治工作的过程中, 已经有一些股权众筹平台相继倒闭, 没有等到《证券法》修改后股权众筹发展新春天的到来。 3.2 融资项目的知识产权难以得到有效的保护 知识产权对于企业的生存和发展来说是十分重要的, 知识产权能够使企业在激烈的行业竞