金融风险度量方法.pptVIP

增量VAR新头寸的变化引起的VAR变化。它与边际VAR的不同在于它的增加量或减少量可以很大，在这种情况下，VAR的变化是非线性的。 该方法的主要缺点是，它要求发生新交易时要完全重估投资组合的VAR。对大资本量投资组合来说，这是很浪费时间的。 4. 成分VAR 为了控制风险，拥有一个当前投资组合风险分解方法是非常有用的。因为投资组合的波动性是其各组成部分的一个高度非线性函数，所有这种分解方法不能直接得到。比如，把所有单个VAR进行加总并计算它们的百分数，但这样做是没有用的，因为它完全忽略分散投资的影响。因此，我们需要另外一种VAR分解法，来认识分散化投资的效果。 因此，我们把边际VAR分解法作为一种工具来帮助我们衡量每种资产对现有投资组合风险的贡献。把边际VAR乘以资产的当前头寸或风险因素i： 成分 成分VAR表明，若该构成成分被从投资组合中剔除掉，该投资组合的VAR将如何近似地变化。然而，我们也应该注意到，当VAR的各成分较小时，线性近似值的精确度有所提高。因此，风险分解法对包含有许多小头寸的大型投资组合更为有用。 现在指出，这些组合部分的VAR的加总正好等于总投资组合VAR，总和为： 式中，括号内的就是投资组合自身的值（等于1） 因此，我们建立了总和等于整体VAR的成分衡量法。另外，我们有一个反映各组成成分相关性的投资组合风险衡量方法。带负号的构成是作为投资组合残值的套期保值。相反地，带正号的构成成分提高了投资组合的风险。 成分VAR是投资组合的一个部分，如果这一部分被剔除掉，就会使投资组合的VAR发生近似变化。 VAR可进一步简化。实际上， 就等于相关系数 与 的乘积与投资组合 的比值，因此： 只要我们把单个VAR乘以相关系数，就可以将单个VAR转换成整体投资组合的分布函数。 最后，我们标准化整体投资组合的VAR,并得出： 成分 的VAR贡献率 算例 某投资者有300万美元，有2/3投资加拿大元， 1/3投资欧元，假设这两种货币不相关，且相对美元各自有5％和12％的波动率。试计算95％置信水平下该投资组合的VaR、边际VaR和成分VaR. 货币 头寸 单个VaR 边际VaR 成分VaR 风险贡献 加元 200 16.5 0.0528 10.563 41% 欧元 100 19.8 0.1521 15.2108 59% 单一VaR 　 36.3 　 　 　 组合VaR 　 　 　 25.7738 100％　 投资组合的VaR分解 单位：万元 总风险 边际风险 相对风险 单个VaR 边际VaR 成分VaR 总的VaR 风险贡献率 这个最大损失即风险价值，其中的“一段时期”可以是一周、一年或任何一个时间段，即要估计的时间长度，“可能”是一个概率概念、即置信度。下面给出风险值的求法。 （3）按照VaR的定义直接求出 风险价值按字面的解释是“处于风险之中的价值”，即在给定的置信水平上和给定某一时间内某一投资组合或资产可能产生的最大损失值。对某投资者来说， 假设 为投资者的初始时刻 时的投资额， 为某持有期从 到 时刻的收益率，投资者在期末时刻 的价值记为 .则有 ,T 为持有某一资产的时间长度（以年折合计算，比如6个月计为0.5年）。 * 由于风险的存在，实际上投资者在 T时刻的收益率R(T)和价值总额W(T)都是随机变量，记 和 分别是收益率R(T) 在T=1时的数学期望和波动率，则在T持有期内收益率R(T)的数学期望和波动率分别为 。 　　 定义 为在给定的置信水平 上，投资者的资产在期末时刻 具有的最小价值。定义 为在给定的置信水平 上，投资者的资产在期末时刻的最低收益率,即 。则投资者在时刻T的风险价值VaR(T)就是相对于期望收益的最大可能损失，即 有时也用绝对损失来度量风险价值 (2) 对于R(T)服从正态分布的VaR计算，可以通过求投资组合或资产的方差 比较简单得出VaR的计算公式。假设投资者在T时刻的净资产收益率R(T)服从均值为 ，方差为 的正态分布，其分布的概率密度函数为 (3) （4）收益率服从正态分布的VaR确定方法 　 则可以从估计分布的有关参数计算风险价值。给定置信水平 ，可以