欧元的不稳定因素和稳定之路.docVIP

欧元的不稳定成因和稳定出路 ——兼论欧债危机的短、长期应对措施 宋子程，武汉大学学院，世界经济专业，硕士 摘要：文章以本轮欧债危机为背景，着重探讨造成欧元货币不稳定的经济和政治因素，论证欧元存在问题正是因为欧元区不满足最优货币区的关键条件。而后讨论欧元未来发展应走的两条长期道路，同时探讨了解决本轮危机的短期和中长期手段。 关键词：欧债危机 财政政策独立性 最优货币区 一、背景：欧债危机——引出对欧元稳定性的思考 2010年11月29日，欧盟各国财长通过了同意向爱尔兰提供价值850亿欧元（1130美元的纾困计划。这是自6个月前的5月10日，为帮助希腊度过欧债危机，欧盟和IMF推出一项包括总额高达7200亿欧元（约合9300亿美元）的贷款担保和信用额度的应急融资计划的又一次欧元区的内部援助计划。 自2007年次贷危机爆发后，金融海啸波及整个欧洲，危机从金融部门扩散到了实体部门，更从私人部领域上升到了国家主权领域。历经了两年左右的调整，欧元区的中心国家还没从衰退的阴影下走出来，外围国家如“PIIGS”（笨猪五国）又深陷主权债务危机的泥沼之中。欧元本身的稳定机制在危机中充分张显了其脆弱的一面，这不禁让我们思考这样一个问题：欧元本身是否有其存在促使其稳定的必要性和合理性，如果答案是肯定的，那么为维持欧元的稳定长期应当走上一条什么样的发展道路？ 二、欧元自身的稳定机制和不稳定要素 从1999年1月1日正式启动以来，欧元设立的主要目的，即维持成员国内部经济的稳定和增长一直饱受争议。作为人类历史上第一个超主权货币，欧元创立无疑是伟大的，但是这不能掩盖欧元实际运用所突显出来的问题。从内部讨论不稳定因素无疑是最关键的。 1、单一的货币政策和独立的财政政策 欧元区成员国内的国币和欧元采取完全固定汇率制度，各国将原属于国家主权的货币政策上交给了欧洲央行，对欧元区内所有国家采用单一的货币政策，同时，欧元区内国家都保持的独立的财政政策。这样的经济制度实际上加大了各成员国宏观政策的难度。 （1）“两难”选择的弗莱明——蒙代尔模型解释 根据《马约》第105条款的明确规定，欧洲央行体系的首要目标是保持货币和价格的稳定，由于欧洲央行参照了德国中央银行的操作模式，事实上采取的是一种偏紧的共同货币政策。但是对于其他国家，比如爱尔兰、葡萄牙，他们的经济发展可能更适合于一个相对宽松的货币环境，那么他们在加入欧元区以后，一刀切的货币政策目标可能不利于他们，特别是面临外部冲击时。 图1 当一个国家遭受到了外部冲击，需要运用需求政策工具来刺激经济。由于执行单一的货币政策，他们只得求诸于财政政策。如图1，在资本完全流动的前提下，一国运用财政政策将IS右移到IS’，如果配合扩张性的财政政策将LM右移LM’，一国可以取得比封闭经济情况下（Y’’）更好的效果（Y’）。但是严格的货币要求使得该国不能运用货币扩张来实现自己改善经济的目标，而且要求一国降低自己的利率水平。该国只得实行紧缩性的财政，先前的扩张政策会被抵消。货币政策不可用，财政政策的徒劳，使得一国在短期必须忍受冲击带来的失业和衰退。 （2）稳定和增长公约的约束和实际的失效 为了使欧元这样一个超主权货币能够成功启动，欧盟成员自1979年成立欧洲货币体系（EMS）开始为此做了许多前期准备工作，其中包括1997年6月在阿姆斯特丹举行的欧盟首脑会议上通过的《稳定与增长公约》。该公约规定：欧元区各国政府的财政赤字不得超过当年GDP的3%；公共债务不得超过GDP的60％；中期预算应实现平衡或盈余。如果违规，成员国将受到警告、限期改正甚至罚款等处罚。 这条公约是为了使庞大的欧元体系得以顺利运作。如果欧元区内部各国的经济形态比较接近，财政政策运行良好，它保证欧盟成员国经济发展和稳定。问题是经济稳定本身不是普遍存在的状态，更多时候它是各国运用宏观政策所要追逐的目标。而欧元区国家经济发展程度是不相同的，中心和外围国家对本国经济的宏观政策有着不同的诉求。在货币政策不可用的情况下，各国只能倚重本国的财政政策，发展到最后，各成员国有一种推行大规模的持续财政赤字并提高负债对GDP比率的强烈倾向。原因是当一国发生过度的财政赤字不会引起该国的利率上升或汇率变化，缺乏大规模财政赤字的市场反应。但是积累的赤字对整个欧元区其他国家是有害的，可能导致央行通过允许更高的通胀率来缩小债务的真实价值。这种收益和成本的不平衡性促使了各国对财政的滥用。实际上这个稳定公约从来没有被认真的执行过，即使是欧元区的中心国家，2002年，德国和法国的财政赤字都高于GDP的3%，2004年，两国竟高达3.5%以上，其他一些国家如希腊、意大利、荷兰和葡萄牙也都超过了3%。 2005年下旬在布鲁塞尔召开的“改革”会议将这从没被认真执行过的约定改成了弹性的，比如规定了赤字超标有缩减实现，如