《债券投资分析》第一章.docVIP

第一部分：债券市场现状与债券传统技术 在中国的金融市场开始一个全新历程时，债券市场做为其中不可缺少的一个环节受到越来越多的重视。本部分作为全书的开始，将首先介绍当前中国债券市场的现状，简单讲述从1981年开始发行国债后，中国整个债券市场的发展历程。让读者能纵观全局，明确市场发展的前因后果和未来的走向。 债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书，具有法律效力。债券投资分析是一门以数量化分析为主的科学，随着国内投资界对价值分析的回归，对于市场的理解也越来越深入。量化分析做为金融学科的核心分析方法，将会成为未来投资分析的主流。而这一点在债券分析上则表现得尤为彻底。由于债券是一种固定收益投资(fixed-income Investment)，有稳定的现金流，所以数量化分析是对债券最为有用的分析方法。 简单的债券分类，利率和债券定价原理以及基本的风险衡量体系将是我们在这一部分着重为读者讲述的内容。通过对债券投资分析中概念和定义深入浅出的分析，再辅以各数图表和简例，相信读者通过本部分内容的学习可以为本书后续章节的学习打下良好的基础。 中国债券市场概述 中国债券市场从有到无，再从无到有，经历了一个长期发展的过程，其中既有坦途又有弯路，既有经验也有教训。至今，建立起的以银行间市场，交易所市场以及银行柜台市场三位一体的国债交易市场体系已经成为中国资本市场重要的组成部分。在发债主体上，形成了从财政部到政策性银行，从企业到市政广泛而严格的发债体制；在交易品种上，从国债、金融债到企业债、公司债，从固息券、浮息券到本息拆离券、选择权债券等各种创新品种，从现券交易到回购市场，已初具规模。随着加入WTO后，国内市场与开放程度的不断增加，中国的债券市场也必将更加成熟，更加国际化。本章主要讲述中国债券市场的现状以及基础知识。 1-1 中国债券市场发展过程 新中国成立后经历了一段既无内债又无外债的时期，中国的现代债券市场从1981年国家恢复发行国债起步，发展，? 国债实物柜台市场时期? 以1981年发行实物国库券为起点的早期国债市场经历了一个长达七年的有债无市阶段。发行的国债都以实物的形式沉淀在民间，这部分国债单纯做为国家对民间资本的再利用的面貌出现，缺乏流动性和再投资性价值。 1988年，财政部在全国61个大中城市进行国债流通转让试点，虽然市场交易并不活跃，但毕竟是国内债券流通市场的雏形。从1990年底上海证券交易所的成立后，国债开始可以在上交所里进行托管和交易。 这个时期中国债市场的特点是实物券统一的托管机构不记名。实物券国债柜台转让市场国债代保管单而关闭以武汉证券交易中心等区域性国债回购市场，导致它们在1995年的关闭。1994年开始，财政部发债1028亿元，比增加近两倍。从促进了债券交易的活跃。这一年，交易所开辟了国债期货交易。1992年12月，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。1993年10月，上交所国债期货交易向社会公众开放。1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从家陡然增加到14家。由于股票市场的低迷和钢材、煤炭、食糖等大宗商品期货品种相继被暂停，大量资金云集国债期货市场尤其是上海证券交易所。1994年全国国债期货市场总成交量达2.8万亿元。在债券现货交易开始明显放大这种状况一直维系到1995年5月国债327事件。1995年8月，国家正式停止了一切场外债券市场，证券交易所变成了中国惟一的债券市场。1997年6月它意味着中国一个大规模的债券场外市场1998年10月人民银行批准保险公司入市1999年初325家城乡信用社成为银行间债券市场成员1999年9月部分证券公司和全部的证券投资基金开始在银行间债券市场进行交易2000年9月财务公司进入银行间债券市场。至此，中国银行间债券市场组织成员达到了覆盖了中国金融体系。受银行间市场成立影响，当年在交易所发行的国债数量为零；1999年，交易所发行了360亿元；2000年，发行两期国债，总量260亿元；2001年，发行了五期总量为960亿元的国债，增幅巨大同年上交所国债现券成交量达到4382亿元，日均成交比2000年增加20％，现券平均涨幅达7.03％国债327事件327国债是指92年发行的三年期国债92⑶)，年6月到期兑换。92——94年中国面临高通涨压力，银行储蓄存款利率不断调高，为了保证国债的顺利发行，对已经发行的国债实行保值贴补。保值贴补率根据通涨指数月公布，对通涨率及保值贴补率预期，成国债期货品种的多空以上海万国证券为首的机构在国债期货上作空，而以中经开为首的机构在此国债期货品种上作多。1995年2月23日，财政部要对“327”国债进行贴