收益与风险教学课件PPT.pptVIP

* * * 完全负相关的两种股票以及由它们构成的证券组合的报酬情况 年 W股票 M股票 WM的组合 2002 2003 2004 2005 2006 平均报酬率 标准离差 15% 15% 15% 15% 15% 15% 0.00% -10% 40% -5% 35% 15% 15% 22.6% 40% -10% 35% -5% 15% 15% 22.6% 假设W和M股票构成一证券组合，每种股票在证券组合中各占50% 例 题 完全负相关股票及组合的收益率分布情况 * 完全正相关股票及组合的收益率分布情况 * Copyright ? RUC 从以上两张图可以看出，当股票收益完全负相关时，所有风险都能被分散掉；而当股票收益完全正相关时，风险无法分散。 若投资组合包含的股票多于两只，通常情况下，投资组合的风险将随所包含股票的数量的增加而降低。 * 部分相关股票及组合的收益率分布情况 * 两支股票的相关系数与可分散风险 （1）相关系数r（-1.0，+1.0）：两个变量之间线性关系标准统计量度。 （2）当r=-1.0(完全负相关)时，投资组合的所有非系统性风险均能够被 分散掉。 当r=+1.0(完全正相关)时，投资组合不能分散任何的风险 当0r1时，收益率承正相关，r越大，可分散的风险越小。 当-1r0时，收益率承负相关，︱r︱越大，可分散风险越多 实际中，r通常在+0.5至+0.7之间，所以投资组合能够分散部分风险。 四 风险与报酬：资本资产定价模型 （一）可分散风险与不可分散风险 当只有一种股票构成投资组合时，组合报酬的标准差就等于这一股票收益的标准差，当组合中的股票种数增加时，组合收益的方差就会变小，这就是组合的多元化的效应。 公司特有风险 总 风险 非系统风险 系统风险 组合收益的标准差 组合中证券的数目 特定公司或行业所特有的风险. 例如, 公司关键人物的死亡或失去了重要合同等. 总风险 非系统风险 系统风险 组合收益的标准差 组合中证券的数目 这些因素包括国家经济的变动, 议会的税收改革或世界能源状况的改变等等 系统风险 证券组合的风险 一个包含有25种股票而又比较合理的证券组合，大部分可分散风险都能消除。 我们知道非系统风险可以被分散化，而系统风险不可以被分散化。一般地说，承担风险会得到回报，承担风险所得到的回报的大小，仅仅取决于这项投资的系统风险，由于（通过分散化）化解非系统风险几乎没有任何成本，因此承担这种风险没有回报，所以，在确定这项资产的期望报酬率（和风险报酬）时，只需要考虑系统风险部分 系统风险是一项资产的期望报酬率的关键因素，因此我们借助?系数来衡量不同投资的系统风险水平。 （二） 系统风险的衡量：?系数 （一）个别证券?系数 我们通常不会把那些可以分散掉的风险视为风险，只有那些无法分散掉的市场风险才是真正的风险。 ?系数是反映个别证券相对于平均风险证券的变动程度。第一条直线的斜率就是个别证券的?系数 ?的经济意义在于告诉我们相对于整个市场组合而言，特定资产的系统风险是多少。 ?当单支股票的?1，说明该股票的系统风险大于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率的变动幅度高于市场组合 ?当单支股票的?1，说明该股票的系统风险小于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率的变动幅度低于市场组合 ?当单支股票的?＝1，说明该股票的系统风险等于整个市场组合的系统风险，即其预期报酬率与市场组合报酬率相同。 * 不同 Betas特征线 特定股票的收益率 市场组合收益率 Beta 1 (防御型) Beta = 1 Beta 1 (进攻型) 每一条 特征线 都有 不同的斜率（ ?） （三）资本资产定价模型 贝塔系数的测算可以衡量证券组合中各单项资产的系统风险，那么市场又是如何给予以回报的呢 这条直线的斜率正好等于A资产的风险报酬 [E（RA）-RF]/ ? 资本资产定价模型（CAPM） 提出者：威廉·夏普 模型： K：某种证券的必要投资收益率； Rf：无风险收益率； Km：市场上所有证券的平均收益率； β：证券组合的β系数 。 基本公式： 风险和报酬的基本关系: 风险越大，要求的报酬率越高； 额外的风险需要额外的报酬来补偿。 * * * * * * * * * * * * * ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● 第三章 风险与收益 知识目标 能力目标 内容讲解 本章练习 二、单项资产的收益与风险