基于DEA的制造业上市公司增发再融资利用效率.pdfVIP

□财会月刊 全国优秀经济期刊 · 基于DEA 的制造业上市公司 增发再融资利用效率分析 宋 力（教授） 包 薇 （沈阳工业大学管理学院 沈阳 110870） 【摘要】本文运用数据包络分析方法（DEA）对2008 年我国41 家制造业上市公司的增发再融资效率进行实证研究，结 果表明：65% 以上的制造业上市公司不能达到DEA 综合有效，进一步对输入、输出指标DEA 的结果进行分析，发现我国制 造业上市公司增发再融资效率低下的原因是资本结构不合理、投资分散、主业不突出。 【关键词】制造业上市公司 增发再融资 融资效率 资本结构 一、引言 营业绩的下滑是整体性的。赵湘湘、张辉（2010）研究发现，我 我国学者在研究不同行业上市公司增发再融资的效率过 国旅游业上市公司的股权融资与经营业绩两者之间存在着某 程中得出了不同的观点，主要有两种： 种程度的正相关关系，公司整体业绩普遍下滑。 一种观点认为，上市公司增发后经营业绩普遍下滑。张坤 另一种观点认为，上市公司增发再融资后的股价效应为 英（2004）研究深沪两市1998 ～ 2002 年增发A 股的上市公司 正。王志彬、周子剑（2008）实证得出我国A 股定向增发整体 发现，除1998 年实施增发的公司外，其他年度增发公司在实 上市存在显著为正的股价效应，在事件窗口（-20，5）的平均 施增发后的经营业绩从增发当年起就持续滑落。刘忠生 累积异常收益率为11.71%。章卫东（2007）研究发现，我国上 （2009）研究发现，1999～ 2006 年上市公司进行股权融资后经 市公司定向增发新股存在显著为正的股价效应，在事件窗口 →→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→→ 效率低下流程及可改造流程进行再造，依据价值评估→分析 断检验对价值空间预设目标的推动情况。 差异→价值空间再造路径进行。即在初步评估前提下，应对公 3． 价值空间再造。在差异分析结束后就应立即转入价值 司情况和顾客理想价值空间差异进行分析并做出具体方案对 空间再造计划和实施阶段，其中心任务是根据改进价值空间 之予以消除。在此基础上，企业就可开创新价值空间并引导顾 各要素的状况配置合适的资源并进行再造实施。在此阶段，企 客进入这一价值空间。 业中层管理人员必须全面参与进来，参照计划→试验→检 1. 价值评估。价值评估的首要任务是从客户角度评估企 查→实施的具体模式对创造顾客价值空间的企业内部财务流 业自身价值空间各要素在顾客价值空间中所占的位置、影响 程再造进行指导。 顾客价值空间定位的主要因素和竞争对手价值空间状况。在 五、结束语 评估过程中应针对顾客价值空间的构成要素进行评估，必要 财务流程再造的提出是顺应时代发展的结果。当人类社 时可采用打分程序对企业价值空间状况进行综合评估并在此 会进入知识经济时代后，工业时代的商业规则很难完全适用 基础上明确企业价值空间再造的重点和方向。这种评估和顾 于新经济形态下企业的发展，直接原因在于企业所处商业环 客满意度调查比较类似，但存在两点根本区别：第一，价值评 境的根本性变迁，最为突出的因素来自顾客（Customer）、竞争 估不应只评估企业自身顾客群，还要对竞争对手顾客群做相 （Competition）和变化（Change）。在此背景下，20 世纪90 年代 同评估；第二，在顾客满意度调查中是针对顾客对产品的各项 开始了以“流程再造”为核心思想的新管理革命。作为一种基 功能及相关服务做评估，价值评估是针对价值空间的基本条 本的企业变革理念和工具，财务流程再造必须和追求顾客价 件进行评估。 值的经营理念结合起来并以顾客价值创造为目标，只有在顾 2． 分析差异。通过对以上各指标打分可比较公司与竞争