基于copula双变量模拟的coco债券定价-系统工程学报.pdfVIP

第31 卷第6 期 系统工 程 学 报 Vol.31 No.6 2016 年12 月 JOURNAL OF SYSTEMS ENGINEERING Dec. 2016 基于Copula 双变量模拟的CoCo 债券定价 1 2 1 3 李 平 , 尹菁华 , 来 娜 , 黄光东 (1. 北京航空航天大学经管学院, 北京100191; 2. 广发证券, 广东广州510075; 3. 中国地质大学(北京)信息学院, 北京100080) 摘要: 用Copula 函数刻画公司股价与核心一级资本比率(core tier 1 ratio, CTR)的相关性, 然后通过模拟股价和CTR, 建立了或有可转换债券(CoCo) 以及带期权条款的或有可转换债券(CoCoCo)的定价模型. 并将模型应用于塞浦路斯 银行发行的CECS(convertible enhanced capital securities)债券, 发现用Copula 刻画股价与CTR 相关性的定价结果 与债券实际价格的差异优于假设两者独立时的结果. 最后结合国际上已发行的CoCo 和CoCoCo 债券的相关条款 以及我国银监会对于减记债的基本要求, 以交通银行为例设计了中国版的CoCo 债券和CoCoCo 债券, 并依据所给 模型对它们进行了数值计算. 关键词: CoCo 债券; CoCoCo 债券; 核心一级资本比率; Clayton Copula 中图分类号: TP273 文献标识码: A 文章编号:2016 doi: 10.13383/ki.jse.2016.06.006 CoCo bonds pricing based on Copulas bivariate simulation Li Ping , Yin Jinghua , Lai Na , Huang Guangdong (1. School of Economics and Management, Beihang University, Beijing 100191, China; 2. Guangfa Securities, Guangzhou 510075, China 3. School of Science, China University of Geosciences (Beijing), Beijing 100191, China) Abstract: The correlation of stock price and core tier 1 ratio(CTR) is described by using a copula function. By simulating the stock price and CTR, the pricing models of CoCo bonds and CoCoCo bonds are established. The empirical study on the CECS(convertible enhanced capital securities) issued by Bank of Cyprus shows that the pricing results under the copula dependence structure are better than those assuming