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Professional Accounting Education Provided by Academy of Professional Accounting (APA) CICPA 《财务成本管理》知识讲解 第十章 资本结构（一） Lecturer: Jenny Che ACCAspace 中国ACCA特许公认会计师教育平台 Copyright © ACCA 本章框架 第十章 资本结构 1 ，有效市场效率的意义 第一节 资本市场效率 2 ，有效市场效率的区分 1 ，经营杠杆系数的衡量 第二节 杠杆系数的衡量 2 ，财务杠杆系数的衡量 3 ，联合杠杆系数的衡量 1 ，资本结构的MM理论 第三节 资本结构理论 2 ，资本结构的其他理论 （3种 ） 1 ，资本成本比较法 第四节 资本结构决策分析 2 ，每股收益无差别点法 3 ，企业价值比较法 ACCAspace 中国ACCA特许公认会计师教育平台 Copyright © ACCA 2 第一节 资本市场效率 【知识点1】有效市场效率的意义 一般而言，资本市场效率是指资本市场实现金融资源优化配置功能的程度。高效率的资本市场，应是将有 限的金融资源配置到效益最好的企业及行业，进而创造最大的价值。 1 ，为什么要研究资本市场的效率： 资本市场效率与财务管理理论有密切关系。财务管理的基本理论都是以市场有效为假设前提的。如果市场 是无效的，明智的理财行为不能提高股价，则财务行为就失去了目标和依据。 ACCAspace 中国ACCA特许公认会计师教育平台 Copyright © ACCA 3 第一节 资本市场效率 2 ，什么是有效资本市场 （1 ）含义 所谓“有效资本市场”，是指市场上的价格能够同步地、完全地反映全部的可用信息。任 何投资者都不能获得超额收益。 （2 ）市场有效的外部标志 ①是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者在同一时间内得到等量等 质的信息； ② 是价格能迅速地根据有关信息而变动，而不是没有反应或反应迟纯。 ACCAspace 中国ACCA特许公认会计师教育平台 Copyright © ACCA 4 第一节 资本市场效率 （3 ）市场有效的主要条件 ①理性的投资人 假设所有投资人都是理性的，当市场发布新的信息时所有投资者都会以理性的方式调整自己对股价的估计。 理性的预期决定了股价。 ②独立的理性偏差 每个投资人都是独立的，则预期的偏差是随机的，而不是系统的。如果假设乐观的投资者和悲观的投资者 人数大体相同，他们的非理性行为就可以互相抵消，使得股价变动与理性预期一致，市场仍然是有效的。 ③套利 非理性的投资人的偏差不能互相抵消时，专业投资者会理性的重新配置资产组合，进行套利交易。他们会 买进被低估的股票，同时出售被高估的股票，使股价恢复理性预期。专业投资者的套利活动，能够控制业余投 资者的投