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2008中国上市公司市值管理年度报告（全文) [编者按]中国上市公司市值管理研究中心(CCMVM),于2月19日发布了我国第一份上市 公司市值管理年度报告——2008中国上市公司市值管理年报。以下为报告全文： 元年抗冬——2008中国上市公司市值管理年度报告 中国上市公司市值管理研究中心 2008年是中国上市公司市值管理元年。在这一年里，三一重工(600031)等135家上市公 司的限售股率先全面解禁。如果说2005年股权分置改革的开启标志着中国证券市场一个时代 的结束，那么2008年三一重工们的全面解禁则象征着中国证券市场一个全新时代——全流通 时代的开始。市值管理是全流通时代的必然产物。 2008年是中国证券市场遭遇寒冬之年。在这一年里，沪深两市一跌再跌，上证综指从年 初的5272.81点跌至年终的1820.81点，其间曾经一度下探1664点，跌幅之大为中国证券市 场问世十八年来之最。寒冬中，证券市场市值急剧缩水，股东财富严重洗劫。市值管理成为 抵抗寒冬、保卫财富的现实要求。 2008年也是市值管理实践精彩纷呈的一年。在这一年里，面对股指的“非理性”下跌和市 值的“非理性”缩水，一大批上市公司及其大股东开拓创新，身体力行，主动践行弱市下的市 值管理;证券监管部门积极行动，抓机制完善、重基础建设、强市场信心，引导、推动市场管 理;中央政府先后调节股票供求关系、运用税收政策、出台经济剌激措施、研制行业振兴方略, 提振实体经济基础，增强虚拟经济信心。2008年的市值管理，需求之强烈，目标之清晰，参 与主体之众多，手段内容之丰富，为以往任何时候都无法比拟;2008年的市值管理，考验之严 峻，行态之稚嫩，借鉴价值之重大，总结意义之突出，为人们所有目共睹。 一、寒冬前所未有市值大幅缩水 2008年A股市场可谓多灾多难。首先，2007年的井喷式行情将A股平均市盈率推到70 倍的高水平，在技术上给A股估值埋下一种巨大的回调压力;其次，年初和年中先后受到冰冻 和地震等严重自然灾害的干扰;再次，中国经济增长速度下半年明显放缓，全年GDP增幅仅 为9%,比上年降低2.3个百分点，也低于改革开放30年9.7%的平均增长水平;第四，大小非 解禁改变证券市场供求预期，牵引A股估值重心下移;第五，上半年从紧的贷币政策不仅加速 实体经济的放缓趋势，而且也直接影响证券市场资金供应;最后，由美国华尔街引爆的全球金 融危机使A股市场更是“雪上加霜”。上述灾难让2008年成为中国证券市场有史以来前所未有 的一个寒冬。 寒冬里，中国证券市场估值水平直线下降。截至2008年12月31日，A股平均市盈率降 至15.19倍，为历史最低水平。其中沪市A股平均市盈率14.85倍，平均股价为6.31元;深市 A股平均市盈率16.72倍，平均股价7.01元，中小企业板平均市盈率为24.96倍，平均股价 10.6 元。 伴随着估值水平下降的是沪深股指的疯狂下跌。上证综指从年初的5272.81点开盘到年 底的1820.81点收盘，其间曾一度下探1664点，全年指数下跌3752点，跌幅逾71%，为中国 证券市场有史以来的最大年跌幅。 股指的持续暴跌令A股市场市值出现了崩塌式的收缩。沪深两市上市公司总市值从年初 的32.44万亿元骤减至年底的12.08万亿，尽管期间有代表着5000亿市值的77家新上市公 司挂牌加盟。短短的一年时间里，A股市值缩水幅度高达62.76%。回首过去的一年，中国证 券市场市值变化主要呈现以下特点： 图表1:中国证券市场1999-2008年A股市值规模变化图 (一)市值总量：缩水史无前例。曾在2007年创下全球市值涨幅第一的中国A股市场，在 2008年尴尬地成为全球市值跌幅最大的市场之一。2008年A股市值净缩20.36万亿元，相当 于我国2006年的国内生产总值，是中国证券市场十八年历史上最大年市值缩水量的40倍 ^2005年缩水0.5万亿元，是中国证券市场近十年来曾经有过的四个市值缩水年份的市值 缩量总和的11倍。2008年底，沪市A股总市值为9.71万亿元，较2007年缩水17.16万亿元， 缩水幅度达63.86%;深市总市值为2.39万亿元，较2007年缩水3.27万亿元，缩水幅度为 57.73%。在深市蒸发的3.27万亿元市值中，深市主板占2.83万亿元，中小板占0.44万亿元。 深市两个板的市值缩水幅度分别为61.57%和41.23%。 (二)个股市值：从终点回到起点。就个股而言，经过2008年这一年，无论从市值规模，还 是从市值结构的角度上来衡量，又都重新回到了 2006年上一轮牛市启动前的原点。万亿级市 值公司的数量由2006年的1家发展到2007年的6家，2008年又回到了 1家;10亿元以下级 市值公司在上市公司中所占的比例由2006年的3