银行牌照白送要不要.pdfVIP

银行业 银行牌照白送要不要？ 行业评级 看好 中性 看淡 （维持） 金麟 银行业高级分析师 国家/地区 中国/A 股 执业证书编号：S0860209120209 报告发布日期 2011 年 08 月 10 日 星期三 联系人 姚栋 0217541 Yaodong@ 我们的观点： 多家银行已经跌至 1 倍 PB！随着近期的市场急挫，银行本已明显偏低的估值水平已经变得“不堪入目”：当前上市银行平均 2011和2012 年PE分别为6.72和5.73倍，2011和2012 年PB分别为1.23和1.06倍。换而言之，目前看2012年PB，整个银行板 块基本都在 1 倍净资产附近。交行（0.84 倍）、北京、民生、华夏和南京当前的股价已经低于 2012 年的净资产。即使看 2011 年 PB，交行也在1倍以下，北京、华夏、中行、民生和南京银行PB则在1.1倍左右。 BVPS 很实在，固定资产增值、牌照和客户资源全部白送！在短期内银行是否可能出现亏损？答案是否定的。即使平台贷款有 风险部分（现金流部分覆盖或未覆盖，根据口径来源不同，规模大约在1-2万亿）全部100%损益并且在1年内完全确认，银行也 不会出现行业性亏损。预计 2011 年中国银行业能实现 2 万亿左右的税前利润，并且仅上市银行就拥有 1.2 万亿的超额拨备（组合 评 简 类拨备，对正常和关注类贷款计提，用以应对未来的可能损失）。既然不会行业性亏损，当前的 BVPS 就是实实在在的。当前多家 银行 1-1.1 倍的 PB 意味着这些银行的二级市场股东在以账面价值出售银行资产。如果是财政部在做这种事情，相信会有大量声音 质疑“国有股权流失”，但为什么聪明的二级市场投资者会做这种傻事？况且银行近年来的固定资产增持和银行牌照以及客户价值 都完全没有体现在净资产的账面价值之中。假设上市银行的固定资产增值率为 200%，而银行牌照和客户价值按存款规模的 1%计 算，上市银行的 BVPS 将增加 16%-37%不等。若考虑到这三块附加价值，银行当前 2011 年 BVPS 平均仅有 1 倍，最低的交通银行 更是仅有0.8 倍！换而言之，现在在二级市场卖交行股票的投资者，不仅是在成本价卖一块 ROE20%以上的股权资产，更搭配白送 了固定资产增值、该行拥有的除了券商之外的全金融牌照资源，以及 2654 家网点和大量对公对私的客户基础。如果您也认为这种 现状