基于GED分布下汇率风险的VaR估计方法研究.docVIP

第四组金融、银行 焦继文1 李长文2 （VaR在风险测度和管理中已成为一种标准工具。通常在确定VaR的参数法中，由于大多金融变量的厚尾性和方差时变性等特征，采用的方法多是对误差项作GARCH类计量模型分析。本文直接假定外汇汇率变量服从尾部较厚的GED分布的情况下，推导出了期初持有的一定外汇头寸在连续n个时期内，由于汇率的波动所产生的风险损失函数，并给出了作为随机变量的损失函数递推形式的密度函数和分布函数，以及计算VaR所需要的分位点的确定方法。最后，构造出了基于GED分布条件下的连续n个时期的外汇汇率波动风险的VaR测度模型，以期能够提供一种新的解决思路。 关键词：外汇头寸；汇率风险；风险损失；GED分布；VaR 中图分类号：F812.5 文献标识码：A A Study of VaR Estimation Method of Foreign Exchange Rate Risks Based on GED-Distribution JIAO Ji-wen1 LI Chang-wen2 （1. School of Management, Shandong University, Jinan 250100, P.R. China; 2.Naval Submarine Academy, Qingdao 266071, P.R. China） Abstract: Value-at-Risk（VaR） a standard tool in financial risk measurement and management. Usually because of the characteristics of the heavy-tailed and variance time-varying and so on in the parametric method for determining VaR, the econometric model analysis are made to the errors using ARCH or GARCH, etc. This article, directly assuming foreign exchange rate variables to obey GED distribution with heavy-tails, deduces the risk loss function of certain foreign exchange position at the beginning of the period caused by the volatility of foreign exchange rates, and gives the density and distribution functions in recursion forms as the loss function of a random variable and the method of deciding quantile for calculating VaR. Finally, the VaR measurement model of foreign exchange rates fluctuation during continuous n periods will be constructed on basis of GED distribution in order to provide a new way for measuring foreign exchange rate risks. Key words: foreign exchange position; foreign exchange rate risks; loss function; GED-distribution; VaR 1.引言 VaR是度量在正常的市场条件和一个给定的置信水平条件下，一定时期某一金融资产或证券投资组合预期的最大损失。其概念非常简单，但在具体计算VaR时，通常需要解决三个问题：一是期限的长短；二是置信水平的大小；三是金融时序变量的波动性。对于前两个参数的确定问题，要从风险管理的全局目标出发，来适当加以确定。目标期限对于活跃的交易台可能只需几个小时，而对于养老基金就可能需要一年。置信水平（或分位数）也是要依赖于不同的风险管理目标来确定。比如，如果主要目标是为满足外部监管的需要，像银行资本需求的管理，置信水平就可能确定的非常小（比如1%）。然而，对于一个公司用于控