基于Markov区制转换的股市投机泡沫实证研究.pdfVIP

中国数量经济学会 2008 年（宁波）年会论文 基于Markov 区制转换的股市投机泡沫实证研究∗ 唐齐鸣 赵鹏 华中科技大学经济学院 摘要：基于 Van Norden 和 Schaller 的周期性破灭的投机泡沫模型，本文建立了一个 Markov 区制转换模型对我国沪深两市投机泡沫的存在性问题进行了实证研究。实证结果表 明，上证综合指数和深圳成分指数月度超额收益率的动态可以明确划分为泡沫生存和泡沫破 灭两个状态，且沪深两市投机泡沫特征显著符合 VNS 模型的设定。因此本文的研究结论认 为沪深两市均存在周期性破灭的投机泡沫，并提出了相应的政策建议。 关键词：周期性破灭投机泡沫 Markov 区制转换 VNS 模型 中图分类号：F830.9 文献标识码： A The Empirical Study of Speculative Bubbles in Chinese Stock Markets——Based on Markov Regime Switching Abstract: We build a markov regime switching model on the base of VNS model to study the speculative bubbles in Chinese stock markets .With the studying the monthly data of Shanghai stock market and Shenzhen stock market, we find that the monthly return generation processes of Shanghai stock market and Shenzhen stock market can be obviously divided into two states, namely, bubbles survival state and bubbles collapse states. The empirical result of Shanghai and Shenzhen stock market correspond to the VNS model. So we conclude that there exists periodically collapsing bubbles in Shanghai stock markets and propose several suggestions. Keywords: Periodically Collapsing Speculative bubbles markov regime switching VNS -model 一、 引言 从 17 世纪荷兰的郁金香泡沫到 21 世纪初的美国互联网泡沫，投机泡沫的形成、膨胀与 破灭贯穿了世界资本市场发展的整个历史过程。投机泡沫的持续膨胀虽然会造成市场一时的 繁荣，但同时也加剧了金融体系本身所固有的脆弱性，而泡沫积聚到一定程度以后的破灭往 往会引发严重的金融危机，甚至导致长期的经济衰退。随着股权分置改革的逐步完成，我国 股市结束了长达 5 年的持续低迷期，进入了加速上升的轨道。2006-2007 年上证综指高达近 ∗ 国家自然科学基金项目（批准的研究成果。 1 400% 的涨幅，再次引发了我国股市是否存在投机泡沫的争论。对我国股市的投机泡沫问题 进行实证研究，其意义不仅在于分析与论证股市泡沫的存在与变化，更重要是在于发现金融 体系的脆弱性，从而促使金融监管当局及时采取合理的防范措施，以促进我国资本市场的健 康、稳定发展。 Ki