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回顾这一年的改革，有两个特点值得关注：一个是范围广，涵盖了政府职能、财政、金融、价格等方方面面；二是进度快，以改革小组的形式狠抓落实，也起到了很好的效果。从我们证券市场的改革进程看，从沪港通到上证50期权，再到未来的深港通和注册制落地，可以说改革的进程不断加速，有效的引导了本来市场牛市。 * 大吉大利 回顾这一年的改革，有两个特点值得关注：一个是范围广，涵盖了政府职能、财政、金融、价格等方方面面；二是进度快，以改革小组的形式狠抓落实，也起到了很好的效果。从我们证券市场的改革进程看，从沪港通到上证50期权，再到未来的深港通和注册制落地，可以说改革的进程不断加速，有效的引导了本来市场牛市。 * 大吉大利 今天，我们的报告分为四个部分：第一部分是新常态下深化改革的逻辑，第二部分是深化改革在2014年主要成果以及与股市的表现，第三部分向大家重点介绍2015年进一步深化改革的方向，以及由此衍生的投资机会，最后是关于重点公司的投资机会介绍。 * 大吉大利 碧水源是污水处理行业的龙头，是一家好公司。本身有技术优势，市场拓展能力强，2009至2013年，公司收入和净利润复合增速达70%。 即使如此高速增长，但膜技术这种污水处理技术在整个的污水处理市场的比重不超过5%。 大家都知道我国水污染严重，预测水污染治理/防治的市场空间达2万亿。但是，制约水污染治理项目快速上马的核心因素是地方政府资金紧张。 而PPP模式，（即公私合作模式，这种公共基础设施的项目融资模式）在去年10月份的提出，将是化解地方政府资金紧张的核心手段，我们认为碧水源是能实质受益于PPP。 公司于14年12月底推出非公开增发方案，准备募集资金78.86亿元，投向41个项目，其中60亿的项目与ppp或bot相关。 在暂不考虑增发的情况下，我们预计公司就可有30%左右的增长，合理股价可以到36.75元-44.10元。 而随着增发完成，公司技术优势、订单优势，再加上资金优势，我们认为公司将迎来新一轮快速增长。因此，推荐碧水源。 ============原文============= 目前市场非常关注受益PPP政策的公司，公司是一家能实质受益于PPP的企业，而且可从运营和工程两方面同时受益。 碧水源也是一家我们长期跟踪的公司，公司本身质地好，有技术优势，市场拓展能力很强，过去几年增长非常快，2009至2013年，公司净利润年均复合增速达到67.39%。目前，公司已成为一家白马股，随着规模的扩大，业绩增速也必然放缓，但保持年均30%左右的增速应该没什么问题。 公司近期14年12月底推出非公开增发方案，准备募集资金78.86亿元，投向41个项目。这反映出公司目前在手订单十分充沛，如果增发成功，资金优势加上公司本身的技术优势，我们认为公司将迎来新一轮快速增长。 由于公司本次预案未披露项目的具体进展，暂时不考虑增发，我们预计2014年-2015年公司每股收益分别为1.08元和1.47元。给予公司2015年25-30倍PE，则公司目前合理价值价区间为36.75元-44.10元，维持对公司的“推荐”评级。 公司今日发布公告，拟向不超过5名特定投资者非公开发行股票募集资金总额不超过78.86亿元，发行价格以发行期首日为基准，若发行价格不低于发行期首日前一个交易日公司股票均价，则本次发行股份自发行结束之日起可上市交易；否则锁定十二个月。募集资金拟投向41个水处理及相关项目。 点评：公司本次募资规模为目前创业板之最，募集资金主要投向4个BT项目、5个BOT项目、2个EPC+TOT项目、5个PPP项目及25个EPC项目，41个项目计划总投资规模97.78亿元，其中BT及EPC项目总规模接近40亿元，其余具有运营性质的项目规模近60亿元，反映出公司顺应国内水处理行业的发展趋势，正逐渐向运营方向转变，公司亦将逐步成为重资产类企业。我们认为，公司经过过去5年连续50%以上的高速增长，目前正向中速增长阶段过渡，特别是随着BOT、PPP项目的增多，业绩的释放将逐渐放缓，公司的估值水平将逐步下修。 公司是我国水处理行业龙头企业，未来应能保持业绩的稳健增长。由于公司本次发行定价将以发行期首日为基准，我们估计发行前公司股价大幅上涨的概率不高，且公司本次未明确公告各项目的建设投产进度，相关项目的业绩释放进度亦不明朗，我们目前暂建议投资者对公司持观望态度。 随着规模的扩大，业绩增速也必然放缓，但保持年均30%左右的增速应该没什么问题。 * 大吉大利 碧水源是污水处理行业的龙头，是一家好公司。本身有技术优势，市场拓展能力强，2009至2013年，公司收入和净利润复合增速达70%。 即使如此高速增长，但膜技术这种污水处理技术在整个的污水处理市场的比重不超过5%。 大家都知道我国水污染严重，预测水污染治理/防治的市场