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农膜开机率攀升 关注塑料1-5价差扩大 投资研究部 能化团队 周美莉、齐晓光 投资咨询资格号：Z000 1463 摘要：塑料下游消费结构主要为包装膜、农膜、注塑、电线电缆及管材等。其中，包装膜占比较大， 为LLDPE 消费量的50%以上，其次为农膜生产，占25%。然而，正是因为25%的农膜生产具有季节性，其 带动LLDPE 整体消费呈现季节规律。受农作物生长因素的影响，每年春季和冬季均为农用塑料薄膜的需 求旺季。所以，农膜开机率全年呈现V 型走势，年末和年初农膜开机率高企，进入4 月后开机率逐渐下 降，至5 月份达到底点。从6 月份开始，农膜开机率逐步攀升至 10 月达到高位。基于消费强弱关系， 关注塑料1-5 价差扩大。 策略逻辑： 短期，塑料下游消费生产出现增长，其中农膜开机率持续上升，助推塑料消费。另一 方面，年初以来塑料产量整体重心下移，生产原料 PE 库存低位。塑料消费量的增长与生 产量的下降使得塑料价格近期走强，与此同时，基于塑料消费的季节规律，春旺夏淡，可 关注塑料1-5 价差扩大。 一、LLDPE 消费端：下游产量预期增长 最新数据显示，塑料制品、塑料薄膜以及农用薄膜合计产量在6 月份出现明显上涨。 其中，塑料制品6 月份产量达748.13 万吨，同比增长2.9%；塑料薄膜6 月份产量达138.9 万吨，同比增长4.5%；农用薄膜6 月份产量达19.8 万吨，同比下降0.1%。但该三大板块 产量合计仍持增长趋势，达906.83 万吨， 同比增长4.26%。 图1：下游塑料薄膜产量合计（单位：万吨） 本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意 见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版 权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 数据来源与整理：万得资讯、西部期货 近期，农膜开机率逐渐攀升。今年五月底、六月初，农膜开机率只呈现 13%，随后开 机率重心逐渐提升。最近数据显示，农膜开工率在8 月18 日当周，攀升至41%。开机率的 提升，表明农膜产量增加。基于历史规律，预期增产将持续至 10 月底，对LLDPE 近期消 费形成一定支撑。 图2：农膜周开机率（单位：%） 数据来源与整理：卓创资讯、西部期货 二、LLDPE 供给端：PE 开工下降库存低位 LLDPE、LDPE 和HDPE 做为聚乙烯的细分，其生产与聚乙烯紧密相连。有数据显示，从 年初至今，PE 开工率持续下降，从1 月份的101.75%下降至6 月底的88.66%。数据表明聚 乙烯生产出现下降，其或导致LLDPE 产量出现减少。 图3：PE 开工率（单位：%） 图4：PE 开工率年化图（单位：%） 本报告中的信息均来源于已公开的资料，公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意 见并不构成所述期货买卖的出价或征价。本报告由西部期货有限公司提供，我公司具有投资咨询业务资格，本报告的版 权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 数据来源与整理：卓创资讯、西部期货 另一方面，PE 库存持续下降。截止8 月25 日当周，PE 库存约30.4 万吨，同比下降 14.61%，也处全年相对低位。聚乙烯开工率下降和库存低位，从侧