知名卷商公司研究基本框架-49页.pdfVIP

表1. 行业研究的框架 1、公司选择 2、公司治理与内控 3、环境与战略 4、企业行为 5、绩效与估值 数据来源：国泰君安证券研究 一、公司选择 研究股票必须要以公司为基础，股票价值的本质是预期，公司研究即是对研究目 标公司未来现金流贴现的预期及其边际变化。 目标公司的选择是整个公司研究的起点和首要关键之所在，即如何“选马”。我们 通常所说“做什么比怎么做更重要”，放在公司研究上即是研究哪家公司比怎样研 究更重要，这就引申出一个相当棘手的问题，我们如何能从海量公司中找到值得 研究的公司？公司选择主要有两条路径：自上而下的体系性策划选股和自下而上 的事件性策划选股，这两条路径的相同之处在于都是结合宏观、行业、公司三维 考虑，不同之处在于考虑维度的先后与重要性。 1.1. 自上而下：体系性策划 宏观视角下的基本面选股。“自上而下”的选股方法主要是从分析宏观经济着手， 通过对周期和政策方向的分析，寻找轮动强势板块，再到行业，最后精选个股， 简单来讲就是跟随周期的波动选择配置方向，从“宏观—行业—公司”，确定需要 研究的目标公司。 例如，2003 年五朵金花行情源于中国加入WTO 后融入全球化的分工制造中， 以出口为导向的制造业表现超预期，产销两旺，价格上涨，以钢铁、汽车、石化、 银行和电力为代表的“五朵金花”在漫漫