442项目投资决策与资本预算》.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * （二）貼現率的估計 1、什麼是貼現率？ 貼現率（K）體現項目風險。 貼現率是選擇投資項目的重要標準：投資項目的風險越高，用來補償投資者風險所需要的收益率就越大。 2、項目投資分析時，貼現率是公司風險，還是項目風險？ 若項目和其他資產不相關,則公司風險的高低並不影響該項目的實際風險,因此應選擇項目風險作為貼現率； 若項目和其他資產相關，則項目會同時具有高（低）的公司風險和項目風險，因此也可用公司風險替代項目風險作為貼現率。 3、貼現率如何確定？ 根據CAPM模型，某一特定投資專案的貼現率可按下列公式計算： Kx=Kf+βx＊(Km-Kf) Kx——貼現率 Kf——無風險收益率 βx——項目風險係數 Km——平均收益率 (Km-Kf)——風險補償收益率 可以看出，貼現率由無風險收益率和風險補償收益率兩部分構成。專案風險程度越高，要求的風險補償收益率就越高，貼現率也越高。 （三） 專案期限的確定 經濟使用壽命 自然使用壽命 投 資 決 策 衡量專案風險，用風險收益模型（CAPM等）計算預期收益率，作為投資項目的貼現率 收益的計量：未來經營現金流量流入的計量（考慮融資組合以及附帶受益、附帶成本的影響的增量經營現金流量） 計算NPV 項目投資價值 大于0可取 小于0放棄 投資決策分析案例 你對你所在城市地區貴族化的情況很有興趣並且已經觀察很久了。你意識到開設並經營一家增氧健身中心的時機已經成熟。你發現了一個廢棄的倉庫可以滿足你的需要，一年租金為48000美圓。你估計一開始需要50000美圓用以改造這個地方，並且購買一些需要的設備（其殘值為0，整個初始投資都要計算折舊）。根據你對市場的觀察，你估計可以有500個會員，每人每年交500美圓。你還找到了5個教練，每人每年薪水為24000美圓。如果你開始盈利，則所得為40%，同時你初始投資選擇的折舊方法是直線折舊法。如果你的資本成本為15%，同時你希望能在10年內退休去巴哈馬安度晚年，請回答下列問題： （1）估計該項目每年的稅後現金流量？ （2）估計這項投資的淨現值（NPV），你會採納該項目嗎？ 第三節 資本預算管理 一、什麼是資本預算管理？ 二、如何構建資本預算管理體系？ 一、什麼是資本預算管理？ 1、資本預算管理的內涵 資本預算：是將投資的預期收入和支出，系統、集中和有效地反映出來，估算出投資方案的投資報酬的過程。 資本預算管理：對投資項目進行決策、計畫、控制和評價的管理體系。 2、資本預算管理的意義 （1）可以使投資方案更加科學和可行； （2）可以運用預算控制資本支出，檢查投資方案實施後的收入和投資報酬的實現情況。 3、資本預算管理和全面預算管理的關係 資本預算管理是企業全面預算管理體系中的重要組成部分。 銷售預算 成本預算 費用預算 資本預算 財務預算 全面預算管理體系示意圖 二、如何構建資本預算管理體系？ 1、資本預算管理體系的構成 投資前期規劃 投資實施管理 投資事後再評估 2、投資前期規劃（事前決策） 主要解決投還是不投的問題。具體可分為機會研究、初步可行性研究、可行性研究、評估決策四個階段。 3、投資實施管理（事中控制） 主要解決如何進行投資程序控制和管理的問題。具體可分為項目實施準備階段的管理、項目實施執行時期的管理兩部分。 4、投資事後再評估（事後評價） 主要解決投資項目建成後的評價問題。 小 結 目 標 公司戰略 投資戰略 項目投資決策 專案投資控制與評價 貼現率 現金流量 NPV法則 * * * * * * * * * * * * * * * * * * 第三章 專案投資決策與資本預算 本章邏輯安排: 企業項目投資是創造價值的最終源泉, 在財務管理活動中處於最為重要的地位。 專案投資評估的基本方法（NPV）源 自于財務估價原理,第二章的內容為專案投 資決策分析奠定了良好的技術基礎。 本章學習提要: 1、投資戰略的含義。 2、股東財富與正淨現值間的內在關係。 3、公司治理與投資決策制度安排。 4、投資決策涉及的參數。 5、資本預算管理體系。 本章重點難點: 重點：投資戰略、決策制度安排；決策參數；資本預算管理體系 難點：公司治理與制度安排；決策參數的估計 本章課時安排:6學時 第三章 專案投資決策與資本預算 第一節 投資戰略與決策制度安排 第二節 投資專案決策原理和參數估計 第三節 資本預算管理 第一節 投資戰略與決策制度安排 一、什麼是投資戰略？ 二、投資戰略如何形成？ 三、項目投資