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* 投 资 第一节 家庭投资决策理论 相关概念的界定 =资本 ： 积累的机器、设备、厂房以及其它耐用生产要素存量。 投资 ： 用来维持或增加经济中资本存量的产出流量。 投资的类型 ： （i） 固定投资 （ii） 存货投资（包括原料积累、半成品积累和成品积累） （iii）住宅投资（包括房屋维修和建造新房的开支） =总投资包括： （i）折旧，即用于替换因磨损而需废弃的资本的支出。 （ii）净投资，即用于增加经济中资本存量的支出。 设 经济中资本存量在每一个时期按固定比例折旧， 则： I=J +dK 其中, I是总投资，J是净投资， d 是折旧参数， K是资本存量。 = 资本积累方程 显然， = 生产函数 Q = Q (K，L) [说明]： （i） 将资本的各种不同形式抽象为一种单一形式，并用 一个单 独变量K表示。 （ii）经济中资本利用率被假定为一个常数。 （iii）家庭可以通过现在做出的投资选择影响未来的资本存量。 基本假设 （i） 家庭只生产一种所谓的“综合商品 ”Q， 其价格为1。 （ii） 家庭有两种方法将购买力作跨时期转移，其一是通过在金融 市场上购买债券，其二是通过投资以增加未来的产量。 （iii）家庭生活于两个时期，即时期1和时期2。 （iv）家庭既没有从上一代接受资产 ，在生命结束时也无 任何财富遗留，但也没有负债死去。 跨时期预算约束 将上面三式结合起来得： 结论： 当家庭可以通过购买债券和投资这两种方式将购买力做 跨时期转移时，家庭所面临的预算约束是消费的现值等 于产出的现值减去投资支出。 家庭最优投资决策模型 家庭实现效用最大化所面临的跨时期选择： （i） 如何决定消费水平和储蓄水平。 （ii）如何将储蓄在投资和债券之间分配。 两种跨时期选择的分离原理： （i） 家庭投资决策独立于消费决策，与个人偏好无关。 （ii）家庭首先通过选择投资 ，实现总财富最大化； 然后通过选择消费 实现总效用最大化。 最优投资决策： 结论： 当家庭通过投资使得第二期资本的边际产量等于资本成本 时，便实现了财富最大化。 最优消费决策： s.t. 效用最大化选择图解： E 家庭最优投资决策模型的拓展-----多时期的情形 拓展模型对假设的 修改与补充： （ii） 家庭在第二时期结束时将把第一时期投资所购买的资本品按 原价折旧后卖掉。 =第一时期投资只增加第二时期产量，而不影响其它各个时期产量。 令 家庭的生命周期由T个时期组成，则家庭在T个时期总财富水平 为： （i） 与多时期相适应，第二时期的资本存量 在时期3以及以后各 时期仍然具有使用价值。 总财富最大化条件 结论： 在多时期框架下，当家庭通过投资选择使得第二时期的资本 的边际产量等于利率加折旧率时，便实现了财富最大化。 第二节 企业投资决策理论 1. 企业固定投资的决策理论 企业性质的界定 （i） 企业所有者是资本所有者，依靠雇用劳动来运行企业。 （ii） 企业所有者在支付劳动成本之后获取利润。 （iii）企业的目标是企业所有者的财富最大化，而不考虑所有者的 跨时期偏好。 两个重要命题 命题1： 假设整个经济分为家庭和企业两部分，如果让家庭通过 市场供给劳动并拥有企业，那么家庭和企业的分离并不 影响家庭财富的表达式。 [证] 在两时期框架下， 企业在第一时期和第二时期短期利润 分别为: (5.1) (5.2) 企业市场价值即两时期企业现金流量的贴现值为： （5.3） 拥有企业的家庭在整个生命周期中所拥有的总财富为： （5.4） 将（5.3)、(5.1)和（5.2）依次代入（5.4）得： 命题2： 如果企业选择的 能够使企业市场价值达到最大化， 那么 也能使家庭财富达到最大化。 显然，家庭和企业的分离并没有改变财富的表达式。 [证]： 企业市场价值最大化的条件： 即 也即 （5.5） 而根据以下等式： （最适劳动量投入原则） 可知第一时期投资的变化带来的第二期利润变化为： 即 （5.6） 将（5.6）代入（5.5）得知企业市场价值最大化条件等同于： 即 家