中金公司-有色金属行业：经济复苏带动铝下游需求全面好转-重申铝行业“向好”-090717.pdfVIP

观点聚焦 2009 年7 月17 日 有色金属行业 研究部 罗炜 经济复苏带动铝下游需求全面好转 分析员 luowei@ 重申铝行业“向好”评级 卢扬 分析员 luyang@ 投资提示： 我们提示投资者开始关注铝行业出现的投资机会。作为最为受益于房地产和汽车行业好转的金属品种，铝行业将在 下半年伴随着这两个行业复苏进程的不断深化迎来盈利的继续改善。2 季度平均铝价已经达到了13160 元/吨，基本 达到了全行业的盈亏平衡点，预计下半年铝价还将继续上扬，有望突破15000 元/吨。目前我们跟踪的主要铝类上市 公司都已经在2 季度出现盈利，下半年随着下游需求的进一步回暖、行业开工率的继续提升，盈利还将继续好转。 理由： ► 2 季度以来铝需求恢复趋势明显：随着下游需求的逐渐恢复以及铝价的不断走强，2 月以来电解铝企业开工率不 断上升，5 月份产量已经恢复到了98.4 万吨，6 月份产量有望达到110 万吨，按照目前1600 万吨的运行产能计 算产能利用率将达到80% 以上。同时，原铝表观消费量也从4 月份开始出现正增长，累计同比降幅已经从年初 -16.7% 大幅缩小至1~5 月份的-3.3% 。一系列数据显示，铝的需求好转越发明显。 ► 国内经济复苏超预期带动铝下游全面回暖：近期公布的一系列经济数据从微观到宏观层面上都印证了中国经济 已经成功地进行了V 型反转，尤其是与铝行业消费密切相关的房地产行业数据以及汽车行业数据更是持续大幅 超出市场预期，这些为铝行业下游需求的全面启动奠定了坚实基础。基于下游需求的全面回暖，我们上调对09、 10 年国内铝需求的增速，分别从1.4%上调到3.8% 以及从6.7%上调到8%。 ► 国际铝价利多因素不断增加：与此同时，国际铝价的利多因素也在不断增加。这其中主要包括：1）不断上涨的 能源价格抬高了铝的成本中枢；2 ）下游汽车需求进入到了回升阶段；3）金融资本越来越多地参与到铝品种的 炒作中来。 估值和投资建议： A 股公司方面，我们继续推荐中国铝业，鉴于业绩敏感度高以及中期有望实现扭亏为盈，我们同时提示焦作万方的 交易性机会。H 股方面，继续推荐中国铝业。 风险： 海内外经济复苏的程度弱于预期；下游房地产、汽车行业复苏强度弱于预期。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 有色金属行业：2009 年7 月17 日 目录 国内经济复苏超预期带动铝下游全面回暖 3 2 季度以来铝需求恢复趋势明显3 房地产行业投资增速超预期3 汽车行业产销持续升温3 国际铝价利多因素不断增加 6 能源价格提高铝价价格中枢6 下游汽车行业复苏正在进行6 金融资本越来越多加入到对于铝的炒作中来6 图表目录 图表1：原铝产量同比增速及价格变动 4 图表2 ：电解铝开工率不断攀升 4 图表3 ：中国铝行业需求主要集中在房地产行业 5 图表4 ：中国房地产投资与铝行业消费密切相关 5 图表5 ：中国房地产销售持续增长 5 图表6 ：中国汽车销量屡创新高 5 图表7 ：上调2009～2010 铝的需求预测 5 图表8 ：石油价格和铝价关系密切 6 图表9 ：LME持仓量不