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中美央行资产负债表分析及对比 在次贷危机向全球金融危机演变的过程中，在危机不断加深、变广的过程中， 各国政府都在想尽办法通过各种政策措施来缓解或消除危机的影响。中央银行， 作为负责金融体系稳定的货币政策当局，在危机中自然是首当其冲，展开了大规模的救市活动。作为美国货币政策当局的美联储首当其冲没在常规货币政策—降息效果不明显的情况下，采取超常规的“定量宽松”的货币政策，即通过创新金融工具，以及向具有系统重要性的实体企业提供融资等方式向市场注入大量流动性，用于救助陷入困境的金融机构，以期提振市场信心，刺激经济增长。“定量宽松”货币政策的实施客观上对金融市场和实体经济产生了积极影响，有效防止了市场崩溃和经济急速衰退。与此同时，由于金融市场的相对封闭，中国受危机影响相对有限，中国政府亦高度警惕，推出了4万亿刺激计划，中国人民银行也做出了降息等政策反应。两国货币政策的差异对金融市场产生了不同影响，彰显了不同的管理理念和价值取向，对各自央行资产负债表的影响也存在较大不同。 资产负债表项目构成不同，从资产项目来看，中美两国央行总资产大体可以分为： 国内信贷、国外资产和其他资产，但具体构成却并不完全相同。首先来看中国人民银行的总资产构成，其国外资产包括外汇、货币性黄金和其他国外资产；国内信贷包括对政府（基本上是中央政府）、其他存款性公司、其他金融性和非金融性公司的债权。再来看美联储的情况。对其总资产作类似的分类，国外资产来自于其资产负债表中的其他资产和黄金账户；国内信贷包含的项目较多，包括证券、回购协议、对各种机构的贷款以及几家公司的债权；其他资产包括硬币、银行房产等余项。 从负债项目来看，中美两国央行总负债大致包括：国内债券、国外债券、其他负债和自有资金。主要不同体现在国内负债项目上，人民银行资产负债表中国内负债包括储备货币、发行货币、金融性公司存款、准备金存款、发行债券、政府存款，美联储资产负债表中的国内负债包括：流通中现金、存款机构的准备金、商业银行库存现金、支票存款与现金、联邦政府负债。 危机之后项目比重，结构变化不同。从资产规模上看，危机发生至2009年，人民银行资产负债表中资产总额增长了68%，而美联储资产负债表中总资产增幅则高达150% 从资产组成和贡献比重看，人民银行总资产中占比最大的是外汇储备，从2007年底的68%上升至2009年底的77%，而美联储总资产中比重最大的是国内信贷，从2007年的83%上升至2009年的90%。 从负债组成和比重上看，人民银行基础货币比重在60%左右，发行债券在20%左右，而美联储基础货币占比一直保持在90%以上 首先来看中国人民银行。人行总资产自2007 以来的增长相比之前数年并没有出现跳跃，实际上是以前年份里增长的延续。在国外资产中，货币性黄金是一个持续稳定的量；外汇和其他外国资产是国外资产增长的原因，而它们的增长则源于国际储备中外汇储备的增加， 两者的相关系数高达0.996。相对而言， 国内信贷变化较小。第三项是对其他金融性公司的债权，其变动正好跟前二项的升势相反， 反而在下降。最后一项是对非金融性公司的债权，这一项数额相对很少，并且在2008 年1月进一步下降到44.12亿元。总的来讲，国内信贷中只有对政府的债权在观察期里有所增加，其他几项之和基本上是在下降。因此，综合来看，外汇储备是中国人民银行总资产持续增加的最重要的来源。 美联储总资产的变化分为两个明显不同的阶段。2007年1月到2008年8月总资产一直保持在9000 亿美元左右的规模，波动也就在600 亿美元以内，在小幅上升的同时也偶有下降。但在2008年9月以后，总资产规模就开始逐月跳升，尽管2009 年以后该指标有所下降，到4月底仍达2万多亿美元。国内信贷是美联储总资产中最为重要的部分。根据美联储给出的统计数据，其国内信贷包括证券、回购协议、对各种机构的贷款以及几个公司的债权等诸多项目。其中， 美联储直接持有的证券（Securities held outright） 、回购协议（ Repurchase agreements）和其他贷款（Other loans） 中的几类贴现贷款是“传统的” 即一直存在于总资产中的项目， 其他项目则是在观察期里逐渐引入的、美联储新近创造出来的资产类型。货币政策工具中的公开市场业务主要影响直接持有的证券和回购协议的数量， 这里暂且将这两项合并为一项“证券” （Securities）； 传统的几类贴现贷款和几个新创造出的项目主要是为了给各种机构提供信贷或流动性支持， 将它们合并为一项“ 贷款及其他” （Loans Others） 。在2007 年12 月之前， 证券几乎等同于国内信贷，并且规模保持在8000 亿美元多一点的水平上，受公开市场业务影响稍有波动。2007年12月到2008 年8 月之