铁矿石颓势难改.docVIP

分析师：施雨辰 从业资格号：F0270170 电话：021邮箱：15082@ 一、钢铁下游需求持续萎缩 钢铁下游需求萎缩，是近期钢材价格阴跌的主要原因。从最大的下游——房地产市场来看，情况依然不容乐观。国家统计局数据显示，2014年10月份70个大中城市住宅销售价格与上月相比，价格下降的城市有69个，持平的城市有1个，仍无一个城市价格环比上涨。虽然不少城市将楼市限购政策放松，但目前看起来并未起到多大效果。 而从整个工业运行状况来看，1-10月，全国固定资产投资同比增长15.9%，增速同比回落4.2个百分点；全国房地产开发投资同比增长12.4%，增速同比回落6.8个百分点；房屋新开工面积下降5.5%。通用设备制造业、汽车制造业等主要用钢行业增速均环比下降超过1个百分点。下游需求萎缩，是钢材价格阴跌的主要原因。 截止11月18日，上海地区20mm三级螺纹钢价格为2880元/吨，较本月初跌去60元/吨，跌幅达到2%。 图1：主要地区三级螺纹钢现货价格走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND资讯、国信期货研发部 二、钢厂重新复产，后期钢铁产量增加 受到APEC会议影响，钢铁产量和库存量双双下降，支撑现货钢材市场在下游萎缩的情况下保持稳定。 据统计，10月份全国粗钢日均产量为217.81万吨，是年内最低的日产水平。11月上旬重点企业粗钢日均产量为163.49万吨，较上月同期下降9.3%；11月上旬末重点企业钢材库存量1399.8万吨，较上一旬末下降1.03%。 截止11月18日，全国主要城市螺纹钢库存为409.66万吨，比上周下降2.86万吨，比上月大幅下降了70.79万吨。全国热轧库存总量为261.29万吨，比上周下降9.08万吨，比上月下降了26.61万吨。 图2：主要钢材品种社会库存量（单位：万吨） 图3：重点钢厂的钢材库存量（单位：万吨） 数据来源：WIND资讯、国信期货研发部 数据来源：WIND资讯、国信期货研发部 但随着会议结束，钢厂的产量也开始反弹。虽然近期现货钢价有所松动，但由于前期铁矿石价格跌幅远大于钢材价格跌幅，因此从9月下旬开始，国内钢铁企业的利润情况大有好转。目前华东地区大钢厂的螺纹钢生产吨钢利润在200-300元/吨左右，二三线钢厂盈利也普遍在100—150元/吨。在高利润的刺激下，预计钢厂为了弥补会议期间停产的损失，加大产量。 图4：唐山地区钢厂高炉平均开工率（单位：%） 图5：中钢协预估重点钢厂的日均粗钢产量（单位：万吨） 数据来源：WIND资讯、国信期货研发部 数据来源：中国钢铁工业协会、国信期货研发部 三、铁矿石现货大幅下挫，再创新低 虽然APEC结束后钢厂重新开工，但从实际采购情况来看，钢厂并未立刻开始大量补充铁矿石库存，这主要是因为前期原料库存尚未消化完毕。普氏铁矿石价格指数在75-77美元/吨区间低位波动一周后，18日大幅下挫4美元至71.25美元/吨，再创历史新低。青岛港进口61.5%澳大利亚PB粉矿也从11月初的550元/吨跌至505元/吨，半个月跌去8.2%，折算成期货交割标准品的价格为549元/吨。 由于必和必拓、力拓和淡水河谷等国际主要铁矿石生产商坚持认为目前铁矿石市场依然不错、应当继续加大生产力度，国际铁矿石市场的供应增速无疑将持续，由此，国际投行纷纷下调对铁矿石价格的预期。澳新银行称，因供应过剩且全球最大铁矿石进口国中国的需求前景疲弱，将2015年铁矿石价格预估从先前的每吨平均101美元降至78美元。而花旗则将对明年铁矿石的价格预期大幅下调23%至65美元/吨，成为最悲观的预测机构。 图6：普氏铁矿石价格指数（单位：美元/吨） 图7：主要港口铁矿石库存（单位：万吨） 数据来源：WIND资讯、国信期货研发部 四、结论 铁矿石期货近期表现低迷。包括房地产在内的钢铁下游需求持续萎缩，是整个钢铁产业链下行的主要原因。随着APEC结束后钢厂重新复产，而需求将进入淡季，后期钢铁市场供过于求格局将延续，铁矿石价格易跌难涨。 目前华东地区大钢厂的螺纹钢生产吨钢利润在200-300元/吨左右，二三线钢厂盈利也普遍在100—150元/吨，在高利润的刺激下，预计钢厂为了弥补会议期间停产的损失，加大产量。这导致钢材现货价格从稳转弱，拖累铁矿石价格。 短期来看，钢铁市场有望维持弱势格局，铁矿石颓势难改，可以在470-480区间建立空单，目标440-46