海通证 券-滨化股份-601678-具备循环经济优势的优质氯碱公司-100203.pdfVIP

新股投资价值分析报告 新股投资价值分析报告 基础化工—氯碱 建议询价 17.40-18.81 元 滨化股份（601678 ） 2010 年 2 月 3 日 股票价格 发行价格 － 具备循环经济优势的优质氯碱公司 建议询价区间 17.40 －18.81 元 滨化股份主营业务为有机、无机化工产品的生产、加工与销售，主要产 发行后股本结构 品为工业用环氧丙烷、离子膜液碱、离子膜固碱、食品添加剂氢氧化钠、 总股本（万股） 44000 工业盐酸、高纯盐酸、试剂盐酸、油田破乳剂等，环氧丙烷和烧碱是公 流通 A 股（万股） 11000 司两大主营业务。 B 股/H 股（万股） 0/0 重要日期 主要财务数据及预测 网下申购日 2 月 5 日 2009 2010E 2011E 2012E 网上申购日 2 月 8 日 营业收入增长率（% ） 55.68 13.80 12.50 9.00 净利润增长率（% ） 226.34 24.11 23.04 7.12 毛利率（% ） 22.36 22.70 24.00 24.00 每股收益（元） 0.61 0.75 0.93 0.99 资料来源：海通证券研究所 滨化股份具有 40 年烧碱和环氧丙烷生产经验，是我国最大的环氧丙烷及油田助剂 供应商、最大的三氯乙烯供应商和重要的烧碱产品生产商。从主营收入结构来看环 氧丙烷、烧碱、三氯乙烯等产品是公司主导产品，公司 IPO 募集资金项目已于 2009 年 1 月投产，环氧丙烷产能已超过 16 万吨/年，国内市场占有率达到 35% ，油田助 剂市场占有率达到 30% ，烧碱生产能力达 42 万吨/年，山东省市场占有率达到 10%。 相关研究 滨化股份环氧丙烷产品少数留存使用，用于生产助剂类产品，其余全部用于外销， 是国内环氧丙烷市场的主要供应商，2008 年实际销售量达 10 万吨，市场占有率达 25% ，居全国首位。2009 年 1 月，随 IPO 募集资金项目建成投产，公司环氧丙烷 产能已达到 16 万吨/年，环氧丙烷市场份额及产品竞争力将进一步提高。 对于烧碱业务，滨化股份建立了成熟的循环经济运营模式，实现了原料的循环利用， 降低了生产成本；公司引进了国际先进技术，采用新型生产工艺，产品质量和原料 消耗居同行业领先水平；公司自